יצרנית שבבי הבינה המלאכותית Cerebras Systems מציגה נתונים פיננסיים מרשימים לרבעון השני של 2026, שבראשם צבר הזמנות (Backlog / Remaining Performance Obligations) שנסק להיקף חסר תקדים של 25.4 מיליארד דולר בסוף יוני. מדובר בסכום הנטוע בחוזים חתומים וגדול פי 29 מסך ההכנסות המתואמות שצופה הנהלת החברה לכל שנת 2026, שעומדות על 880 עד 890 מיליון דולר.
הגידול הדרמטי בצבר ההזמנות נשען ברובו המכריע על הסכם מסגרת ענקי שנחתם מול חברת OpenAI. במקביל לזינוק בצבר ההזמנות, החברה רשמה ברבעון השני צמיחה של 103% בהכנסות המתואמות (non-GAAP) שהסתכמו ב-209.9 מיליון דולר, לצד גידול של 74% בהכנסות לפי כללי חשבונאות מקובלים (GAAP) לרמה של 180.1 מיליון דולר. מנוע הצמיחה המרכזי של החברה היה חטיבת ענן ההסקה (Inference Cloud), שהכפילה את פעילותה כמעט פי ארבעה בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.
חוזה של 20 מיליארד דולר: מנוע הצמיחה מול OpenAI
במרכז צבר ההזמנות האדיר של סרבראס עומד הסכם מסגרת שנחתם בדצמבר 2025 מול יצרנית ChatGPT. במסגרת העסקה, OpenAI התחייבה לרכוש קיבולת מחשוב של 750 מגוואט המיועדת להסקת בינה מלאכותית, בעסקה שסרבראס מעריכה בשווי של יותר מ-20 מיליארד דולר. בנוסף, מוקנית ל-OpenAI אופציה לרכוש קיבולת נוספת בהיקף של 1.25 ג'יגה-וואט עד לסוף שנת 2030.
ההסכם מול OpenAI נרשם ברובו בספרי החברה עוד לפני שנת 2026, ומאז הציג גידול מתון בלבד: בסוף שנת 2025 עמד צבר ההזמנות הכולל על 24.6 מיליארד דולר. בסוף מרץ 2026 טיפס הצבר ל-25.0 מיליארד דולר. בסוף יוני 2026 הגיע הנתון ל-25.4 מיליארד דולר - צמיחה של כ-3% בלבד במהלך המחצית הראשונה של השנה.
ברבעון השני של 2026 הניב ההסכם מול OpenAI הכנסות של 56.8 מיליון דולר לפי כללי GAAP, המהוות כ-32% מסך הכנסות החברה באותו רבעון. כדי לתמוך בהקמת התשתיות הנדרשות, הלוותה OpenAI לסרבראס מיליארד דולר כהון חוזר כבר בחודש ינואר 2026.
פריסת התשתיות וקצב ההכרה בהכנסות
למרות היקפו של צבר ההזמנות, ההכרה בהכנסות מתוכו צפויה להתפרס על פני שנים רבות, בהתאם לקצב הבנייה והפריסה של מרכזי הנתונים (Data Centers). להערכת סרבראס, היא תכיר בכ-22% בלבד מהצבר (כ-5.6 מיליארד דולר) במהלך 24 החודשים שיסתיימו ביוני 2028. מדובר בעלייה לעומת תחזית קודמת מסוף 2025, אז צפתה החברה הכרה של 15% בלבד לאורך חלון זמן של שנתיים עד סוף 2027.
תקופה להכרה בהכנסות | נתח מסך צבר ההזמנות | שווי מוערך בדולרים
24 חודשים ראשונים (עד יוני 2028) | 22% | כ-5.6 מיליארד דולר
חודשים 25 עד 48 (יולי 2028 עד יוני 2030) | 43% | כ-10.9 מיליארד דולר
היתרה (לאחר יוני 2030) | 35% | כ-8.9 מיליארד דולר
על מנת לעמוד בהתחייבויותיה הפיזיות, סרבראס מצויה בעיצומה של הרחבת תשתיות מאסיבית. החברה צופה כי כושר הייצור שלה יגדל פי עשרה במהלך שנת 2026. כיום יש לחברה יותר מ-600 מגוואט של קיבולת מרכזי נתונים פעילה או חתומה בחוזים לאספקה עד סוף 2027, כאשר לאחרונה אף הכריזה על הקמת מרכז נתונים חדש בהספק של 165 מגוואט בפינלנד.
ריכוזיות לקוחות והערכת שווי של 51 מיליארד דולר
תופעת הריכוזיות בקרב הלקוחות אינה חדשה עבור סרבראס. בשנת 2025 היוותה אוניברסיטת מוחמד בן זאיד לבינה מלאכותית (MBZUAI) כ-62% מהכנסות החברה, וחברת Group 42 הייתה אחראית ל-24% נוספים. מגמה זו נמשכה גם ברבעון השני של 2026, שבו שלושה לקוחות מרכזיים יחד יצרו 76% מסך ההכנסות, כאשר כל אחד מהם תרם לפחות 10%.
סרבראס, שהשלימה הנפקה ראשונה לציבור (IPO) בחודש מאי 2026, מחזיקה בקופה כ-8.6 מיליארד דולר במזומן ובהשקעות. מניית החברה נסחרת ברמה של כ-215 דולר (ירידה של כ-44% ממחיר השיא שלה שעמד על 386.34 דולר), ומשקפת לחברה שווי שוק כולל של כ-51 מיליארד דולר.
מדובר במכפיל מכירות של פי 58 ביחס לתחזית ההכנסות המתואמות ל-2026, עבור חברה שעדיין מציגה הפסדים תפעוליים, אף ששיפרה את שיעור הרווח הגולמי המתואם בכ-9 נקודות אחוז בהשוואה לאשתקד. גם אם יתממשו תוכניות ההנהלה והכנסות החברה ישלשו את עצמן במהלך 2027, המניה עדיין תיסחר במכפיל מכירות עתידי של כ-19.
למה זה חשוב לך
עבור המשקיע הישראלי, המקרה של סרבראס מדגים עד כמה חוזים ענקיים בתחום ה-AI יכולים לנפח נתונים כמו צבר הזמנות, בעוד ההכרה בהכנסות בפועל נמשכת שנים ומושפעת מקצב הקמת תשתיות פיזיות. הריכוזיות הגבוהה בלקוחות, ובראשם OpenAI, מציבה סיכון משמעותי שכל מי ששוקל חשיפה למניה - ישירה או דרך קרנות טכנולוגיה - צריך להביא בחשבון. בנוסף, המכפילים הגבוהים בהם נסחרת החברה מזכירים כי גם בתחומי הבינה המלאכותית החמים ביותר, ההשקעה טומנת בחובה תנודתיות וסיכון ניכר.
האמור בכתבה זו מובא למטרות מידע והעשרה בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה או שידול לביצוע פעולות בניירות ערך. הנתונים מבוססים על מקורות גלויים ונכונים למועד פרסומם. הכותב/ת עשוי/ה להחזיק בניירות הערך המוזכרים. כל הפועל על סמך התוכן עושה זאת על דעתו ואחריותו הבלעדית.
קראו גם: כנגד נבואות הזעם: מנכ"ל אנבידיה דוחה את החששות מהכחדת האנושות מ-AI · בכיר במיקרוסופט: אימון AI הוא "גניבת העבודה הגדולה בהיסטוריה"
