רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) פרסמה הצעת כללים תקדימית שמטרתה להסדיר את תחום הנפקת המטבעות הדיגיטליים והנכסים המבוזרים. כפי שמדווח אתר Cointelegraph, המהלך מגיע כמענה ישיר לריק הרגולטורי שנוצר לאחר שהקונגרס האמריקאי לא הצליח לקדם את חוק המבנה של שוק הקריפטו לפני יציאתו לפגרת הקיץ. המסגרת המוצעת נועדה לייצר מנגנון הנפקה מותאם (tailored securities offering regime) שיאפשר לחברות לגייס הון באמצעות טוקנים (tokens), תוך הגנה על המשקיעים ויצירת מנגנון "חוף מבטחים" (safe harbor) שמחריג סוגים מסוימים של נכסים מהגדרתם כ"חוזי השקעה" (investment contracts).
פטור מוגבל וסכומי גיוס מוגדרים
על פי הפרטים שפורסמו בהצעה, המסגרת החדשה תעניק לחברות קריפטו פטורים ספציפיים מדרישות הרישום הנוקשות של ניירות ערך. התנאים המוצעים כוללים תקרות מוגדרות להיקפי הגיוס שחברות יוכלו לבצע מול משקיעים:
- גיוס שנתי רחב: פטור מהרשמה מלאה עבור הנפקת טוקנים בהיקף של עד 75 מיליון דולר במהלך תקופה של 12 חודשים.
- גיוס ממושך בהיקף קטן: אפשרות להנפקת טוקנים בהיקף של עד 5 מיליון דולר לאורך פרק זמן של 4 שנים.
בתמורה לקבלת הפטור וההגנה הרגולטורית, מנפיקי הטוקנים יידרשו לעמוד בחובות שקיפות ברורות. החברות יחויבו לפרסם דוחות כספיים ולעמוד בדרישות דיווח מתמשכות לאורך כל תקופת הפעילות. עם זאת, הרשות בחרה שלא לכלול בהצעה פטור נוסף שהיה צפוי בתחום החדשנות (innovation exemption), אשר אמור היה לחול על מניות המבוססות על טכנולוגיית קריפטו.
| מסלול פטור | תקרה כספית מותרת | פרק זמן מוגדר | דרישות מלוות |
|---|---|---|---|
| מסלול גיוס שנתי | עד 75 מיליון דולר | 12 חודשים | הגשת דוחות כספיים ודיווח שוטף |
| מסלול גיוס מתמשך | עד 5 מיליון דולר | 4 שנים | הגשת דוחות כספיים ודיווח שוטף |
העיכוב בקונגרס והמאבק על חוק ה-CLARITY
הצעת הכללים של ה-SEC נולדה על רקע כישלונו של הסנאט האמריקאי לקדם את "חוק בהירות השוק של הנכסים הדיגיטליים" (CLARITY Act). החוק הוסר מסדר היום שבועות ספורים לפני היציאה לפגרה, והיה אמור להסדיר את חלוקת הסמכויות הפיקוחיות בין ה-SEC לבין סוכנויות פדרליות אחרות.
יו"ר ה-SEC, פול אטקינס (Paul Atkins), שהיה אמור לנאום בכנס הבלוקצ'יין בוויומינג (Wyoming Blockchain Symposium) אך ביטל את השתתפותו בשל פרסום ההודעה, התייחס בגלוי לחשיבות המשך החקיקה. אטקינס הבהיר כי צעדי הרשות אינם מהווים תחליף מוחלט לחוק פדרלי מקיף:
"חקיקה נותרת חיונית כדי לחוקק חוקים עמידים לעתיד שיהיו חזקים מספיק כדי להגן על העבודה שאנו מבצעים כיום מפני ביטול על ידי רגולטור עתידי."
אטקינס הוסיף כי הרשות תמשיך לתמוך במאמצי הקונגרס להביא את חוק ה-CLARITY לשולחנו של הנשיא טראמפ. מנהיג הרוב בסנאט, ג'ון ת'ון (John Thune), הגיש בקשה לסיום הדיון (cloture) כדי להעלות את החוק להצבעה מיד עם חזרת המחוקקים באמצע ספטמבר. אולם ללוח הזמנים של הסנאט מגבלות קשות: למחוקקים נותרו 14 ימי דיונים בלבד עד לפגרה נוספת שלפני הבחירות בנובמבר, ועוד 22 ימי דיונים בלבד עד להשבעת הקונגרס החדש בשנת 2027.
במקביל, יועץ הקריפטו של הבית הלבן, פטריק ויט (Patrick Witt), הבהיר בכנס בוויומינג כי אם הקונגרס לא יצליח להתקדם עם חוק ה-CLARITY, הרגולטורים בארה"ב פשוט "ישחררו את הרסן" ויקדמו עצמאית את הפיקוח על הענף.
הליך הערות הציבור ומהלכים משלימים של ה-CFTC
הצעת ה-SEC אינה נכנסת לתוקף מיידי. הציבור והגופים הפועלים בשוק יקבלו פרק זמן של 60 יום להגיש את הערותיהם להצעה, החל ממועד פרסומה הרשמי ברשומות הפדרליות (Federal Register).
במקביל לצעד של ה-SEC, הוועדה למסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC) תכנס ישיבה מיוחדת בנושאי קריפטו, בינה מלאכותית (AI) ושוקי חיזוי (prediction markets). לפי הודעת הוועדה, הדיונים יתמקדו בתחומים שבהם לפעולה רגולטורית יש יכולת להשלים את החקיקה העתידית שתצא מהקונגרס.
משמעות והשלכות לשוק ההייטק הישראלי
עבור חברות הזנק (Startups) ויזמי קריפטו בישראל, ההצעה של ה-SEC מספקת צעדים ראשונים של ודאות משפטית בשוק האמריקאי. חברות ישראליות רבות הפועלות בתחומי התשתיות הדיגיטליות, הבלוקצ'יין והפינטק מכוונות באופן מסורתי למשקיעים ולמשתמשים בארצות הברית.
הגדרה ברורה של מסלול "חוף מבטחים" ותקרות גיוס נגישות של עד 75 מיליון דולר יאפשרו לחברות ישראליות לגייס הון באמצעות הנפקת טוקנים מבלי להסתכן בתביעות אכיפה מיידיות מצד הרשויות בארה"ב באשמת מכירת ניירות ערך לא רשומים. עם זאת, התנאים המלווים - הכוללים הגשת דוחות כספיים ועמידה בחובות דיווח רציפות - ידכאו ניסיונות לגיוסי הון ספקולטיביים ויחייבו סטארט-אפים ישראליים להיערך רגולטורית וחשבונאית עוד בטרם ישיקו טוקנים בשוק האמריקאי.
האמור בכתבה זו מובא למטרות מידע והעשרה בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה או שידול לביצוע פעולות בניירות ערך. הנתונים מבוססים על מקורות גלויים ונכונים למועד פרסומם. הכותב/ת עשוי/ה להחזיק בניירות הערך המוזכרים. כל הפועל על סמך התוכן עושה זאת על דעתו ואחריותו הבלעדית.