משרד המשפטים של ארצות הברית (DOJ) מנהל חקירה נדירה נגד קרן ההון-סיכון האמריקאית אנדריסן הורוביץ (Andreessen Horowitz, המוכרת בקיצור כ-a16z). החקירה מתמקדת בחשד לניגוד עניינים ולהפרת חוקי התחרות, בשל כהונתם של שותפי הקרן בדירקטוריונים של חברות טכנולוגיה מתחרות.
לפי דיווח בסוכנות הידיעות Bloomberg אשר הובא ב-TechCrunch, החקירה הסודית נמשכת כבר כמעט שנה ומעוררת תדהמה ודאגה רבה בקרב מנהלי קרנות הון-סיכון, יזמים ומומחי משפט בענף ההייטק. במרכז הבדיקה עומד חוק הגבלים עסקיים (אנטי-טראסט) ותיק בן 112 שנים, אשר רגולטורים בארצות הברית כמעט לא הפעילו בעבר נגד תעשיית ההון-סיכון.
התרחבות המוצרים שהובילה לחיכוך
החקירה של משרד המשפטים האמריקאי מתמקדת במושבי הדירקטוריון של הקרן בשתי חברות בולטות בפורטפוליו שלה:
- Databricks - ענקית ניהול הנתונים והענן, המוערכת בשווי של כ-190 מיליארד דולר. בן הורוביץ (Ben Horowitz), מייסד-שותף ב-a16z, מכהן כחבר דירקטוריון בחברה.
- Fivetran - חברה הפועלת בתחום צינורות העברת הנתונים (Data pipelines), אשר התמזגה בחודש יוני האחרון עם חברת dbt Labs. מרטין קסאדו (Martin Casado), שותף ב-a16z, מכהן בדירקטוריון שלה.
כאשר a16z השקיעה לראשונה בשתי החברות הללו, הן לא נחשבו למתחרות ישירות. עם זאת, התפתחות טכנולוגית והתרחבות עסקית הובילו לחפיפה בפעילותן. Databricks, שנודעה בעיקר בזכות מוצרי אחסון הענן שלה, התרחבה אל תחום צינורות נתוני הבינה המלאכותית ומחברי האפליקציות (connectors) באמצעות מוצר בשם Lakeflow. מהלך זה הכניס אותה באופן ישיר לתחום הפעילות המרכזי של Fivetran.
מאחר שקרנות ענק כמו a16z מציגות תיק השקעות המונה מאות חברות, שינוי כיוון עסקי (Pivot) או התרחבות של חברות פורטפוליו לשווקים משיקים הם תופעה כמעט בלתי נמנעת. בשנים האחרונות נרשמה גמישות רבה יותר בענף בכל הנוגע להשקעה בחברות מתחרות - כפי שבא לידי ביטוי אצל קרנות שהשקיעו במקביל ב-OpenAI וב-Anthropic. ואולם, החזקת מושב פעיל בדירקטוריון של חברות מתחרות מייצרת ניגוד עניינים חמור בהרבה מהשקעה פסיבית בלבד.
| חברה | שווי / אירוע מרכזי | נציג a16z בדירקטוריון | תחום פעילות מרכזי והתרחבות |
|---|---|---|---|
| Databricks | שווי מוערך של 190 מיליארד דולר | בן הורוביץ (Ben Horowitz) | אחסון ענן והתרחבות ל-AI data pipelines (מוצר Lakeflow) |
| Fivetran | התמזגה עם dbt Labs ביוני | מרטין קסאדו (Martin Casado) | צינורות העברת נתונים ומחברי אפליקציות |
חוק קלייטון ו"חומת סין" הארגונית
החקירה של משרד המשפטים מתבססת על סעיף 8 לחוק קלייטון (Clayton Act), חוק הגבלים עסקיים שנחקק בשנת 1914 והאוסר על אדם או ישות משפטית לכהן במקביל בדירקטוריונים של חברות מתחרות.
במקרים של חפיפה בין חברות, קרנות הון-סיכון נוהגות לעיתים להקים "חומת סין" (Chinese wall) - הפרדה מידעית מוחלטת בין השותפים השונים בקרן, במטרה למנוע זליגת מידע חסוי בין הדירקטוריונים. מנגנון זה אמור להבטיח כי הורוביץ וקסאדו לא ישתפו ביניהם מידע אסטרטגי.
עם זאת, על פי הדיווח ב-TechCrunch, החזקת מושב בדירקטוריון מעניקה גישה לנתונים רגישים ביותר:
"חברי דירקטוריון נחשפים למידע אסטרטגי רגיש בהרבה מזה שגלוי למשקיעים רגילים. ניגוד עניינים כזה נפתר בדרך כלל בעזיבתו של אחד השותפים את הדירקטוריון."
השאלה המשפטית העומדת כעת למבחן היא האם מנגנוני הפרדה פנימיים בתוך אותה הקרן מספקים מענה משפטי, או שעצם ההחזקה בשני המושבים על ידי אותה ישות משפטית (a16z) מהווה הפרה של החוק.
השלכות על קהילת ההון-סיכון והזווית הישראלית
החקירה הנדירה מעוררת חששות כבדים בקרב משקיעים ויזמים ברחבי העולם:
- ערך מופחת למושבי דירקטוריון: אם a16z תיאלץ לוותר על מושב בדירקטוריון באחת החברות, יזמים עשויים לייחס פחות ערך להסתמכות על נציגות של קרנות צמרת בדירקטוריון. יזמים יחששו כי חפיפה עתידית בין מוצרים תאלץ את השותף הבכיר לפרוש דווקא ברגעים קריטיים.
- הימנעות מחדשנות ומשינוי כיוון עסקי: חברות פורטפוליו עשויות להסס לפני התרחבות לתחומים טכנולוגיים חדשים, מתוך חשש לגרום לניגוד עניינים שייצר סיבוך משפטי עבור המשקיעים שלהן.
- משמעויות לשוק ההייטק הישראלי: קרנות אמריקאיות בינלאומיות, ובהן a16z, משקיעות סכומים משמעותיים בחברות הזנק ישראליות ומחזיקות במושבים בדירקטוריונים שלהן. אכיפה רגולטורית נוקשה בארצות הברית עשויה לחייב קרנות להפגין זהירות יתרה בעת הצטרפות לדירקטוריונים של סטארט-אפים ישראליים, ולהוביל ליישום מנגנוני הפרדה ומשמעת תאגידית הדוקים בהרבה.
נכון למועד הדיווח, קרן אנדריסן הורוביץ לא הגיבה לפניות לקבלת תגובה. חברת Databricks ומשרד המשפטים האמריקאי סירבו להגיב לידיעה. ההכרעה בחקירה צפויה להשליך על אופן שיבוצם של נציגי קרנות בדירקטוריונים של חברות טכנולוגיה בשנים הקרובות.
האמור בכתבה זו מובא למטרות מידע והעשרה בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה או שידול לביצוע פעולות בניירות ערך. הנתונים מבוססים על מקורות גלויים ונכונים למועד פרסומם. הכותב/ת עשוי/ה להחזיק בניירות הערך המוזכרים. כל הפועל על סמך התוכן עושה זאת על דעתו ואחריותו הבלעדית.