מנפיקת המטבעות היציבים Circle ניצבת בפני אתגר משמעותי למודל העסקי שלה מאז הציגה את המטבע היציב USDC. החברה יצאה למתקפת הסברה פומבית שנועדה להגן על אופן חלוקת ההכנסות שלה, זאת בעוד מתחרות צעירות ורשתות חדשות מנסות לפתות את שותפות ההפצה הגדולות ביותר שלה באמצעות הצעת נתח גדול יותר מהריבית הנוצרת מנכסי הרזרבה.
במסגרת גילוי פומבי, חשף מנהל המסחר הראשי של Circle, קאש רזאגי, את הנתונים הפיננסיים של החברה מהמחצית הראשונה של שנת 2026. מהנתונים עולה כי מתוך הכנסות כוללות של כ-1.4 מיליארד דולר, שילמה החברה 819 מיליון דולר עבור עלויות הפצה ועסקאות. בשורה התחתונה, מתוך כל דולר של הכנסה שנכנס לחברה, נותרו בידיה כ-7 סנט בלבד כרווח נקי.
הנתונים הפיננסיים: לאן הולכות ההכנסות מהרזרבות?
המאבק הציבורי שניהלה Circle מציף את הסוגיה המרכזית המעסיקה כיום את שוק המטבעות היציבים: מי זכאי ליהנות מהתשואה ומעליית הריבית שמניבים נכסי הרזרבה המגבים את המטבעות הללו.
מתוך יתרת ההכנסות של החברה במחצית הראשונה של 2026, אשר עמדה על 473 מיליון דולר, מומנו הוצאות תפעול קריטיות:
- ציות רגולטורי (Compliance)
- ניהול נזילות
- פיתוח מוצרים חדשים
- כ-214 מיליון דולר שהוקצו לתשלום מבוסס מניות ועלויות נלוות
להלן חלוקת ההכנסות של Circle במחצית הראשונה של 2026:
| סעיף תקציבי | סכום (במיליוני דולרים) | חלק יחסי / הערות |
|---|---|---|
| סך ההכנסות | $1,400 | 100% מההכנסות |
| עלויות הפצה ועסקאות | $819 | התשלום לשותפות הפצה ופלטפורמות |
| הוצאות תפעול, ציות ופיתוח | $473 | כולל 214 מיליון דולר בתשלום מבוסס מניות |
| רווח נקי למנפיקה | ~7% | כ-7 סנט מכל דולר הכנסה |
השותפה הגדולה שהפכה למתחרה: גב למודלים חלופיים
המתח הבולט ביותר במערך ההפצה של Circle נובע מפעילותה של Coinbase, שהיא השותפה הגדולה ביותר של החברה בהפצת USDC. לצד שותפותה ההיסטורית עם Circle, מעניקה Coinbase גב לרשת מתחרה בשם Open USD, לצד ענקיות פיננסים וטכנולוגיה נוספות כמו Stripe ו-BlackRock.
רשת Open USD, שהושקה ביוני 2026 ומפעילה את המטבע OUSD, מציעה מודל כלכלי שונה לחלוטין:
- הנפקה ופדיון של מטבעות יציבים ללא עמלות עבור חברות ועסקים
- העברת מלוא הכנסות הריבית מהרזרבות למשתתפי הרשת, בניכוי דמי ניהול בלבד
Circle אינה מתמודדת רק מול Open USD. רשתות נוספות, ובהן Global Dollar Network (USDG) בהובלת Paxos, מציעות אף הן חלוקת הכנסות מהרזרבות עם השותפים.
בתגובה לטענות כי מודל הנתח המוגדל עדיף, הבהיר רזאגי כי עלויות התפעול של מטבע יציב - הכוללות פדיון, עמידה בדרישות רגולטוריות חמורות ושמירה על עמידות המערכת - אינן נעלמות מעצמן רק משום שמנפיק מסוים בוחר שלא לשלם עליהן בגלוי.
אסטרטגיית ההפצה: מהסכם עם Binance ועד קיצור זמני הפדיון
כדי לבצר את מעמדה ולמנוע זליגת שותפים, מנסה Circle לגוון את ערוצי ההפצה שלה. במסגרת זו, חתמה החברה בספטמבר 2026 על עסקה לחמש שנים עם בורסת הקריפטו Binance. במסגרת ההסכם, רכשה Binance נתח מניות ב-Circle בהיקף של 100 מיליון דולר, כאשר ההסכם כולל עמלות המשולמות בהתאם להיקף מטבעות ה-USDC המוחזקים באמצעות שירות הארנק של Binance.
במקביל למאבק על השותפים, החברה מנסה לשפר את הצעת הערך עבור הלקוחות הקיימים: פדיון רגיל של USDC נותר ללא עמלה ומבוצע בפרק זמן של עד שני ימי עסקים. לקוחות פלטפורמה מורשים ותזרימי תשלומים דרך רשת Payments Network של Circle יכולים כעת לבצע פדיונות כמעט בזמן אמת, ללא עלות נוספת.
ככל ששוק המטבעות היציבים מתבגר, הקרב על נתח השוק מעביר את מוקד הכובד מהנפקת המטבע עצמו אל השליטה בצנרת ההפצה והיכולת לחלק תשואות לשותפות העסקיות.
למה זה חשוב לך
ישראלים רבים משתמשים במטבעות יציבים כמו USDC למסחר, חיסכון או העברות כספים בינלאומיות, כך שהתחרות על מודל החלוקה עשויה להשפיע ישירות על העמלות והתנאים שיוצעו להם בפלטפורמות המקומיות. אם פלטפורמות ישראליות יצטרפו לרשתות המציעות חלוקת רווחים נדיבה יותר, ייתכן שהמשתמשים ייהנו מריבית גבוהה יותר על יתרות הדולר הדיגיטליות שלהם. בנוסף, המאבק משקף מגמה רחבה יותר בשוק הקריפטו העולמי, שבה השליטה עוברת מהמנפיקים לשותפי ההפצה - תהליך שעשוי להשפיע גם על חברות ישראליות הפועלות בתחום הפינטק והבלוקצ'יין.
האמור בכתבה זו מובא למטרות מידע והעשרה בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה או שידול לביצוע פעולות בניירות ערך. הנתונים מבוססים על מקורות גלויים ונכונים למועד פרסומם. הכותב/ת עשוי/ה להחזיק בניירות הערך המוזכרים. כל הפועל על סמך התוכן עושה זאת על דעתו ואחריותו הבלעדית.
קראו גם: סמנכ"לית התוכן של נטפליקס הודחה על רקע האטה בצפייה וצניחת מניה · מכה ל-Palantir: גופי בריאות בבריטניה דוחים את פלטפורמת הנתונים
