קרן הנאמנות הנסתרת באנתרופיק: האם היא תפגע בהנפקה הציבורית?

לקראת ההנפקה הציבורית הראשונית (IPO) המתוכננת של ענקית הבינה המלאכותית אנתרופיק (Anthropic), בדיקה מדוקדקת של מסמכי ההנפקה חשפה מנגנון ממשל תאגידי יוצא דופן, אשר מעורר דאגה גוברת בקרב משקיעים בוול סטריט. גילויים מתוך הדיווחים הרגולטוריים מצביעים על קיומה של ישות בשם "קרן התועלת לטווח ארוך" (Anthropic Long-Term Benefit Trust - LTBT). הקרן, שמחזיקה ב- 5% בלבד ממניות החברה, מחזיקה בסמכויות מכריעות על הנהלת אנתרופיק ודירקטוריון החברה.

מטרת העל המוצהרת של הקרן אינה מקסימיזציה של רווחי בעלי המניות, אלא ניווט פיתוחי הבינה המלאכותית לטובת האנושות בטווח הארוך. מנגנון זה מציב את אנתרופיק בפוזיציה ייחודית ומורכבת בשוק ההון, שכן סמכויות הווטו והמינויים שבידי הקרן עשויים להתנגש ישירות עם האינטרסים הכלכליים של המשקיעים ועם יכולתה של החברה לפעול במהירות במרוץ הבינה המלאכותית הגלובלי.

מבנה שליטה שובר מוסכמות בוול סטריט

מבנה הממשל התאגידי של אנתרופיק שונה באופן מהותי מהמבנה המקובל בחברות טכנולוגיה גדולות. אף שחברות רבות, כמו Meta, Alphabet או Ford, עושות שימוש במנגנון של מניות מסוג כפול (Dual-Class Voting Structure) כדי להבטיח שליטה הדוקה, בחברות אלו השליטה נשארת כמעט תמיד בידי המייסדים, שמטרתם המרכזית היא הצלחה פיננסית והגדלת שווי החברה.

לעומת זאת, קרן LTBT של אנתרופיק מתפקדת כגוף פיקוח עצמאי וחיצוני. מניתוח המסמכים הרגולטוריים עולים הפרטים המרכזיים הבאים על סמכויות הקרן:

מינוי דירקטורים: הקרן רשאית למנות ארבעה חברי דירקטוריון, המהווים את רוב מושבי הדירקטוריון של ענקית ה-AI.

זכות וטו והקפאת מהלכים: נאמני הקרן מחזיקים בסמכות לבדיקה ולחסימה של מהלכים תאגידיים מרכזיים אם הם מעריכים שהם אינם עולים בקנה אחד עם מטרת הקרן.

מעורבות בעסקאות ענק: לקרן יש אמירה ישירה ומניעתית בהנפקת חובות חדשים ובמהלכים של מכירת יותר מחצי מהחברה.

העברת מניות למלכ"רים: הקרן מורשית להעניק מניות לארגונים ללא כוונת רווח.

פעילות ללא גמול: חברי הקרן והדירקטורים מטעמה אינם מקבלים שכר על תפקידם.

מבנה זה מעמיד את הנהלת אנתרופיק ואת שאר הדירקטוריון בסיטואציה שבה החלטות אסטרטגיות ומסחריות עשויות להיתקל במחסום בלתי עביר מצד גוף שאינו מחויב לתשואה הפיננסית של המניות.

דמויות מפתח בראש קרן הנאמנות

כדי לממש את מנדט הפיקוח שלה, החלה הקרן לגייס לשורותיה אישים בעלי משקל ציבורי וכלכלי רב. בדיווח רגולטורי של החברה צוין באופן רשמי: "Anthropic's Long-Term Benefit Trust (LTBT) has appointed Dr. Ben Bernanke, a Distinguished Fellow at the Brookings Institution and former Chair of the Federal Reserve, as its newest member." הצטרפותו של ד"ר בן ברננקי, לשעבר יו"ר הפדרל ריזרב (Federal Reserve) ועמית בכיר במכון ברוקינגס, מעניקה לקרן משקל ציבורי ורגולטורי כבד משקל.

לצדו של ברננקי, כבר מונה כחבר בקרן גם ד"ר ניל באדי שאה (Dr. Neil Buddy Shah), מנכ"ל יוזמת הבריאות של קלינטון (Clinton Health Access Initiative). נוכחותם של אישים מסדר גודל כזה בראש גוף הפיקוח מדגישה את הכוונה להפעיל סמכויות ממשיות ולא להסתפק בתפקיד סמלי בלבד.

חששות המשקיעים והמרוץ מול המתחרות

עבור משקיעים השוקלים להשתתף בהנפקה הציבורית של אנתרופיק, קיומה של קרן LTBT מייצר רמה גבוהה של אי-וודאות. השאלה המרכזית המעסיקה את וול סטריט היא מה יתרחש כאשר החלטה ניהולית שנועדה להגדיל הכנסות, לקדם מוצר חדש או לפתח טכנולוגיה פורצת דרך, תיתפס בעיני נציגי הקרן ככזו שאינה משרתת את "התועלת לטווח ארוך של האנושות".

אנתרופיק נמצאת כיום במרוץ צמוד ואינטנסיבי במיוחד. מול חברות ענק כמו OpenAI מחד, והתקדמות חברות הבינה המלאכותית הסיניות מאידך, כל עיכוב בהשקת מוצרים או בחסימת יוזמות עסקיות עלול לפגוע קשות במעמדה התחרותי של החברה. משקיעים פוטנציאליים חוששים כי מנגנון הפיקוח החיצוני יכבול את ידי ההנהלה וימנע ממנה לפעול במהירות הנדרשת בשוק הדינמי.

עד כה, הממשל הפדרלי של ארצות הברית לא התערב במבנה הממשל התאגידי הייחודי של אנתרופיק. עם זאת, בעוד החברה מתקדמת אל עבר ההנפקה, המשקיעים בשוק החופשי יצטרכו להחליט האם הם מוכנים להשקיע בחברה שבה השליטה המעשית בדירקטוריון אינה נתונה בידי בעלי המניות או המייסדים, אלא בידי נאמנים שמטרתם העליונה שונה לחלוטין מתשואה פיננסית.