בשוק ההון המקומי ממשיכים לתמחר מהלך של הפחתת ריבית מצדו של בנק ישראל, אף על פי שבנק ישראל שידר מסר ניצי בהודעת הריבית האחרונה שלו - הודעה שלקראתה תומחרה בשוק הסתברות של כ- 20% בלבד להורדה. בסקירה שבועית שפרסם האסטרטג הראשי של בנק מזרחי טפחות, יוני פנינג, עולה כי עקום התשואות הישראלי מפגין יציבות ניכרת בהשוואה לזינוק בתשואות שנרשם במדינות המערב, וזאת למרות העלייה שנרשמה במחירי נפט מסוג ברנט (Brent).
אינדיקטורים שונים לפעילות הכלכלית בישראל מראים כי המשק ממשיך לצמוח בקצב שנמצא מעט מעל מגמת הצמיחה ארוכת הטווח. נתונים אלו נשענים על מדד הפעילות של בנק ישראל ועל היקף השימוש בכרטיסי אשראי במהלך הרבעון השלישי. נתוני התוצר הרשמיים לרבעון זה צפויים להתפרסם בעוד כשלושה שבועות וילמדו עוד על מצבו של המשק.
יציבות בעקום התשואות וקצב צמיחה מעל המגמה
התנהגות עקום התשואות בישראל בולטת במיוחד על רקע המגמות המתרחשות בשווקים הבינלאומיים. בעוד שבמדינות המערב נרשמת עלייה חדה בתשואות, השוק הישראלי שומר על קו עקבי שמשקף ציפייה מסוימת להקלות מוניטריות בהמשך.
הנתונים הכלכליים המקומיים מציגים תמונה של פעילות יציבה:
מדד בנק ישראל לפעילות המשק: מצביע על קצב צמיחה שנמצא מעט מעל המגמה ארוכת הטווח.
היקפי הרכישות בכרטיסי אשראי: מעידים על המשכיות בקצב הפעילות במהלך הרבעון השלישי.
נתוני התוצר לרבעון השלישי: צפויים להתפרסם בעוד כ-14 עד 21 ימים וייתנו אינדיקציה רשמית למצב הצמיחה.
"על אף הודעת הריבית הניצית לכשעצמה, והסתברות של כ-20% להורדה שתומחרה לקראתה, עקום התשואות המקומי מסתמן כיציב מאוד, ועקבי בהורדת הריבית שהוא עדיין מתמחר במידת מה, אל מול עקומי תשואות שעולים בצורה חדה, במערב".
ארה"ב: מיצוי בהשקעות הבינה המלאכותית והאטה בנדל"ן
מנגד, בארצות הברית מסתמנים סימני מיצוי של מספר גורמים שדחפו את הפעילות הכלכלית בתקופה האחרונה. השילוב בין ההוצאות ההוניות (Capex) בתחום הבינה המלאכותית (AI), הביקושים שלפני בחירות האמצע (Midterms) ועליית מחירי האנרגיה מראה אותות של האטה.
התפתחות זו באה לידי ביטוי הן מצד ההיצע, כפי שמשתקף במדדי מנהלי הרכש הראשוניים לחודש אוקטובר, והן מצד הביקוש, לפי סקר סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן. הצרכן האמריקאי חווה פגיעה רוחבית הנובעת מהתייקרות סעיפי האנרגיה ומעליית שער הריבית, המקשה על רכישת מוצרים בני קיימא. כמו כן, שוק הדיור בארה"ב מציג האטה ברורה הן בהתחלות הבנייה והן בהיקף העסקאות למכירת דירות.
אף על פי שמוקדם לקבוע כי מדובר במיתון עמוק, נראה כי בשלב זה מדובר בעיקר בהמתנה של השוק להתפזרות הערפל הכלכלי. עם זאת, התמשכות עליית התשואות בארה"ב מגדילה את רמת הסיכון בשוק, ועל פי ההערכה, הותרת המצב הנוכחי על כנו עלולה להוביל לחוסר יציבות בשוק האשראי, בייחוד בגזרת איגרות החוב בסיכון גבוה (High Yield).
אירופה: לחצי אינפלציה מהאנרגיה וסיכונים פיסקליים
הזירה האירופית מציגה אתגרים מורכבים משלה, כאשר עליית מחירי האנרגיה מפעילה לחץ מחודש על המדדים:
בריטניה: השפעת התייקרות האנרגיה מוסיפה כ- 1% למדד המחירים לצרכן הכולל. בראייה שנתית, מדובר בהיקף המגיע לכשני שלישים משיא ההשפעה של משבר האנרגיה שנרשם בשנת 2022. יתרת האינפלציה במדינה מגיעה בעיקר מסעיפי השירותים, בדומה למגמה הכללית במערב.
צרפת ואיטליה: עליית התשואות באגרות החוב אמנם אינה מגיעה לרמות חריגות לחלוטין, אך היא צפויה לחייב את הממשלות לבצע התאמות פיסקליות בטווח הקרוב כדי להתמודד עם רמת הסיכון העולה.
| אזור / שוק | מגמות מרכזיות שנרשמו | גורמים משפיעים וסיכונים |
|---|---|---|
| ישראל | עקום תשואות יציב, צמיחה מעט מעל המגמה | ציפיות להורדת ריבית, נתוני תוצר רבעון 3 בעוד 3 שבועות |
| ארצות הברית | האטה בהתחלות בנייה ומכירות דירות, ירידה בסנטימנט | עליית תשואות, השפעת ריבית ואנרגיה, התמתנות Capex ב-AI |
| בריטניה | תרומה של כ-1% לאינפלציה מסעיפי אנרגיה | כ-2/3 משיא משבר 2022, אינפלציה נמשכת בענפי השירותים |
| צרפת ואיטליה | עלייה מתונה בתשואות אגרות החוב | צורך בהתאמה פיסקלית מוקדמת |
למה זה חשוב לך
עבור הפעילים בשוק המקומי והמשק הישראלי, היציבות בעקום התשואות והמשך תמחור הפחתת הריבית מעידים על עמידות יחסית של הפעילות הכלכלית בארץ, הנתמכת בצמיחה שמעל למגמה ובהיקפי רכישות יציבים בכרטיסי אשראי. עם זאת, התפתחויות אלו מתרחשות בצל סיכונים גלובליים גוברים - ובהם עליית תשואות במערב, התייקרות נפט מסוג ברנט, ולחצי אינפלציה בתחומי האנרגיה והשירותים באירופה ובארה"ב.
האמור בכתבה זו מובא למטרות מידע והעשרה בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה או שידול לביצוע פעולות בניירות ערך. הנתונים מבוססים על מקורות גלויים ונכונים למועד פרסומם. הכותב/ת עשוי/ה להחזיק בניירות הערך המוזכרים. כל הפועל על סמך התוכן עושה זאת על דעתו ואחריותו הבלעדית.
קראו גם: טלטלת ה-AI: קרנות הגידור ספגו את ההפסד היומי הכבד ביותר מאז הקורונה · אנתרופיק הגישה תשקיף להנפקה בנאסד"ק: מכוונת לגיוס 100 מיליארד דולר לפי שווי של עד 2 טריליון
