מכה קשה לחברת תשתיות הענן הבריטית Nscale ולתעשיית הבינה המלאכותית כולה: ענקית הטכנולוגיה Microsoft ביטלה הסכם ענק לשכירת תשתיות בינה מלאכותית במרכז נתונים שתוכנן לקום בבריטניה. הצעד מגיע חודש בלבד לאחר ש-Nscale הגישה בקשה חסויה להנפקה ראשונית לציבור (IPO) בניו יורק לפי שווי שוק מוערך של כ- 35 מיליארד דולר. הסיבה המרכזית לביטול היא הודעת גורמי ניהול רשת החשמל הבריטית כי לא יוכלו לספק חשמל בהיקף הנדרש לאתר עד שנות ה-30 של המאה הנוכחית, לצד עיכובים חוזרים ונשנים בבנייה.
מכה קשה למיזם הדגל בבריטניה
המתקן המתוכנן בעיר לואוטון (Loughton) שבמחוז אסקס היה אמור להיות אחד הנדבכים המרכזיים בפריסת תשתיות ה-AI של Nscale. החברה תכננה להתקין באתר כ- 23,040 מעבדים גרפיים (GPUs) מתוצרת Nvidia עד הרבעון הראשון של שנת 2027, במטרה לספק קיבולת מוקדמת של 50 מגה-וואט, עם אפשרות להרחבה עד ל- 90 מגה-וואט.
הפרויקט בלואוטון נחשף בספטמבר 2025 כחלק מעסקת ענק רחבה יותר עם Microsoft, שהיקפה המוערך עמד על כ- 24 מיליארד דולר. העסקה כללה ארבעה פרויקטים שונים: בטקסס, בפורטוגל, שני אתרים בנורווגיה והאתר הבריטי. בעוד ששלושת האתרים האחרים ממשיכים כרגע כמתוכנן, עתידו של המתקן הבריטי נותר ללא מענה ברור.
אם לא די בכך, החברה מתמודדת במקביל עם קשיים תפעוליים ורגולטוריים באתר אחר שלה בנורווגיה, אשר סבל מכשלים במערכות הקירור, מכשולים רגולטוריים ואף שריפה שפרצה במקום.
מטעם Nscale נמסר כי מערכת היחסים שלה עם Microsoft נותרה "חזקה וארוכת טווח", וכי בעיית חיבור החשמל אינה משפיעה על יתר החוזים שנחתמו בין השניים. החברה הוסיפה: "אנו נותרים מחויבים הן לפרויקט בלואוטון והן לבריטניה, ואנו בוחנים מקורות אנרגיה חלופיים עבור האתר, לצד אתרי הרחבה נוספים בבריטניה."
תלויות ריכוזיות וסכנה להנפקה בטרם עת
הביטול מגיע בתזמון רגיש במיוחד עבור Nscale. רק בחודש שעבר הגישה החברה מסמכים חסויים לרשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) לקראת הנפקה בבורסת ניו יורק תחת סימול המסחר NSCL. החברה כיוונה לגייס כ- 3 מיליארד דולר לפי שווי של כ- 35 מיליארד דולר - קפיצה חדה לעומת שווייה בשוק הפרטי, שעמד על כ- 15 מיליארד דולר.
אולם כעת, המשקיעים בשוק ההון צפויים לבחון את החברה בעיניים ביקורתיות הרבה יותר. הסיכון המרכזי שחשפה Nscale במסמכי ההנפקה שלה הוא ריכוזיות לקוחות חריגה: Microsoft וחברת הבינה המלאכותית Anthropic מהוות כ-85% מסך שווי החוזים הכללי של Nscale. אובדן פרויקט מרכזי עבור לקוח שמהווה נתח כל כך מכריע מהכנסות החברה מעורר חששות כבדים לגבי יכולתה לעמוד ביעדי הצמיחה שהציגה.
סדקים רחבים בבועת תשתיות הבינה המלאכותית
Nscale משתייכת לקבוצת חברות המכונות "ניאוקלאוד" (Neoclouds) - ספקיות תשתיות ענן מתמחות המתחרות בענקיות הענן הוותיקות כמו Amazon Web Services, Microsoft Azure ו-Google Cloud. חברות אלו, הכוללות גם שחקניות כמו CoreWeave ו-Nebius Group, הפכו לחביבות המשקיעים בגל הבינה המלאכותית. המודל העסקי שלהן נשען על רכישת היקפים עצומים של מעבדים מתקדמים והקמת מרכזי נתונים ייעודיים. עם זאת, מודל זה דורש גיוסי הון וחוב בהיקפי עתק של מיליארדי דולרים. עיכוב בלוחות הזמנים או ביטול פרויקטים חושפים את החברות הללו לפגיעות פיננסית קשה:
CoreWeave: מניות החברה צנחו בסיכום השבוע החולף בלמעלה מ- 25% על רקע חששות מוגברים מצרכי המימון והחוב שלה.
Firmus Technologies: החברה האוסטרלית הודיעה על ביטול תוכניות ההנפקה שלה, לאחר שלא הצליחה לעורר ביקוש מספק מצד משקיעים.
Oracle: ענקית התוכנה שלחה לאחרונה הודעת "כוח עליון" (Force Majeure) ליזם של מרכז נתונים מתוכנן בניו מקסיקו, לאחר שנתקלה בקשיים בחיבור האתר למקור חשמל זמין.
ההתפתחויות האחרונות מציפות סדקים הולכים ומתרחבים בגל ההשקעות הגלובלי בתשתיות AI, שנאמד בטריליוני דולרים ומלווה במינוף פיננסי גבוה. העיכובים בשרשראות האספקה והמחסור הקריטי ברשתות חשמל זמינות הופכים את הנפקתה המתוכננת של Nscale למבחן מפתח עבור תיאבון הסיכון של המשקיעים בשוקי ההון.
למה זה חשוב לך
גם משקיעים ישראלים שחשופים לשוק ההון האמריקאי, במישרין או דרך קרנות וסל, עלולים לחוש את ההשפעה אם בועת ה-AI תתחיל להתפוצץ, שכן חלק ניכר מהעליות במדדים המובילים נשען על חברות טכנולוגיה וענן. חברות הייטק ישראליות רבות הפכו תלויות בתשתיות ענן ו-AI מחברות כמו מייקרוסופט ו-Nvidia, כך שהאטה בהשקעות בתחום עשויה להשפיע גם על קצב הפיתוח וההתייעלות שלהן. בנוסף, הסיפור מדגים עד כמה פרויקטי תשתית ענקיים תלויים בגורמים פיזיים כמו זמינות חשמל - סוגיה שרלוונטית גם לישראל, שמתמודדת בעצמה עם אתגרי תשתית חשמל מול הביקוש הגובר של מרכזי נתונים ו-AI.
האמור בכתבה זו מובא למטרות מידע והעשרה בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה או שידול לביצוע פעולות בניירות ערך. הנתונים מבוססים על מקורות גלויים ונכונים למועד פרסומם. הכותב/ת עשוי/ה להחזיק בניירות הערך המוזכרים. כל הפועל על סמך התוכן עושה זאת על דעתו ואחריותו הבלעדית.
קראו גם: DTCC מתכננת לשלב את Stellar בטוקניזציה של נכסים בשווי 30 טריליון דולר · בום ה-AI לא עוצר: TSMC בדרך לרווח שיא ברבעון שישי ברציפות
