הגל הירוק של שילוב בינה מלאכותית (AI) בדיווחי חברות בבורסות בארצות הברית מביא איתו שטף של הצהרות יומרניות, אך הרשות לניירות ערך האמריקאית (SEC) צמצמה משמעותית את הפעילות והאזהרות נגד תופעת ה-"AI Washing" - מצג שווא של שימוש בבינה מלאכותית. בעוד חברות קטנות ומיקרו-קאפ משנות את מיתוגן, מציגות עסקאות ענק ללא פרטים ומפרסמות נתוני מזומנים מעורפלים, הנהגת הרשות הנוכחית מעדיפה להתמקד באכיפה צרה יותר. כתוצאה מכך, המשקיעים הפרטיים נותרים בעיקר לבדם ונאלצים לחפש את האמת בעצמם בתוך הדו"חות הכספיים.
מהחלפת זהות לחוזים סודיים: ההבטחות של החברות הקטנות
בשנתיים האחרונות הפכה הבינה המלאכותית למנוע מיתוג מחדש עבור חברות קטנות שחיפשו להזניק את שוויין. באוגוסט האחרון, גארי אטקינסון, המנהל את חברת Algorhythm Holdings - חברה שבעבר התמקדה בקריוקי וכיום מציגה את עצמה כחברת לוגיסטיקה מבוססת AI - אמר למשקיעים כי לחברה "מאזן חזק עם יותר מ-6 מיליון דולר במזומן". אולם, בדיקה של המאזן המצורף באותה הודעה גילתה תמונה שונה: לחברה היו פחות מ- 5 מיליון דולר במזומנים חופשיים לשימוש, לצד כ-3 מיליון דולר במזומנים מוגבלים שלא ניתן לגעת בהם. בנוסף, הדו"ח הראה כי במהלך השנה הקרובה החברה צפויה לעמוד בפני חובות הגדולים בכ- 1.5 מיליון דולר מהסכום שיהיה ברשותה, נתון שהעלה חשש כי לא תוכל לשלם את חשבונותיה. מניית החברה צללה ב- 17% באותו יום. זאת לאחר שבפברואר זינקה המנייה ב- 450% בעקבות דיווחים על כלי AI בתחום ההובלות, ובאוקטובר כבר הכריזה על תהליך חדש לייצור אנרגיה מתחדשת.
מקרה נוסף הוא של חברת CCHH, המפעילה רשת מסעדות ונסחרת בנאסד"ק. ביולי הודיעה החברה כי חברה-בת שלה חתמה על חוזה ל-3 שנים בהיקף של 50 מיליון דולר לתחזוקת דאטה סנטרים במלזיה. החברה שמרה על זהות הלקוח בסוד תחת הסכם סודיות (NDA), ולא הבהירה אפילו כמה לקוחות מעורבים - כשבהודעה אחת צוינו "מספר לקוחות אסטרטגיים" ומיד לאחר מכן "הלקוח שלא נחשף". החברה לא נקבה בשמות עובדים, שותפים או ניסיון קודם בתחום. מאז ההודעה, נפלה מניית החברה בכ- 70%, ולבעלי המניות אין דרך לאמת את קיומה של העסקה.
שינוי מדיניות ב-SEC: פחות אזהרות, אכיפה ממוקדת
היעדר השקיפות בחברות הקטנות מתרחש ברקע שינוי תפיסתי בהנהגת הרשות לניירות ערך. ההבדלים בין גישת העבר למדיניות הנוכחית ניכרים במספר מישורים:
שינוי בקו הרגולטורי: במרץ 2024, תחת היו"ר הקודם גארי גנסלר ומנהל האכיפה דאז גורביר גרוואל, הרשות יצאה באזהרות חריפות נגד חברות שמציגות מצגי שווא בנוגע ל-AI. בין היתר, הוגשו אישומים נגד חברת הייעוץ Delphia, ונגד עילית רז, מייסדת הסטארט-אפ Joonko, שנאשמה ביוני 2024 בהונאת משקיעים בהיקף של לפחות 21 מיליון דולר.
נסיגה מ-"רגולציה באמצעות אכיפה": תחת היו"ר פול אטקינס והנציב מרק אויידה, הרשות הצהירה על חזרה למשימות הליבה של מניעת הונאות ומניפולציות בשוק. בדו"ח האכיפה השנתי מאפריל, מונח הבינה המלאכותית הוזכר פעם אחת בלבד, במסגרת אישומים נגד מייסד חברת Nate.
מיקוד בגופים מוסדיים בלבד: אמנם בפברואר 2025 הוקמה יחידה חדשה לטכנולוגיות מתפתחות וסייבר הכוללת כ-30 מומחי הונאה, אך המונח "AI washing" נשמט מהודעתה. בנוסף, בדיקות הרשות מתמקדות במנהלי קרנות וברוקרים, ולא בחברות ציבוריות קטנות.
המשקיעים פונים לבתי המשפט - ולדו"חות התקופתיים
ללא הגנה אקטיבית מצד הרגולטור, המשקיעים מנסים להגן על עצמם דרך בתי המשפט. בשנת 2025 לבדה הוגשו 16 תביעות ייצוגיות פדרליות על רקע הצהרות שווא בנושא AI - יותר מכל נושא חם אחר. החברות שנתבעו איבדו יחד שווי שוק מוערך של כ- 1.6 טריליון דולר.
עם זאת, גורמים בתחום המשפט מזהירים כי תביעות פרטיות מתבססות לעיתים קרובות על הליכים שמקדמת הרשות לניירות ערך, וככל שהרשות תגיש פחות תביעות, כך יקטן גם היקף התביעות הפרטיות. כבר בתחילת 2024 הפיצו גורמי פיקוח אזהרה לפיה הצהרות כוזבות על יכולות AI של חברות קטנות (Microcap) עלולות להעיד על תרמיות מסוג "ניפוח ומכירה" (Pump and Dump), שבהן יזמים מנפחים את מחיר המנייה וממשים את אחזקותיהם לפני הקריסה.
בהיעדר אכיפה נחרצת כיום, ההמלצה המרכזית למשקיעים קטנים היא לקרוא מקרוב את הדו"חות הכספיים והתקופתיים של החברות ולא להסתמך על הודעות לעיתונות ומצגים שיווקיים.
למה זה חשוב לך
גם משקיעים ישראלים רבים נחשפים לשוק האמריקאי דרך מניות, קרנות וחסכונות פנסיוניים, ולכן ההבנה שהרגולטור האמריקאי מצמצם את האכיפה נגד "AI Washing" רלוונטית ישירות לכיס שלהם. אם בעבר אפשר היה להסתמך במידה מסוימת על פיקוח רגולטורי כרשת ביטחון, כעת האחריות לבדיקת הנתונים עוברת יותר ויותר אל המשקיע עצמו. מי שמחזיק או שוקל להחזיק במניות חברות קטנות המציגות עצמן כ"חברות AI" צריך לבחון בקפידה את הדו"חות הכספיים ולא להסתפק בהודעות שיווקיות נלהבות. הזהירות הזו חשובה במיוחד נוכח הפופולריות הגואה של תיוג "AI" כגימיק שיווקי שמטרתו להעלות שווי מניה, גם כאשר אין מאחוריו תוכן עסקי ממשי.
האמור בכתבה זו מובא למטרות מידע והעשרה בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה או שידול לביצוע פעולות בניירות ערך. הנתונים מבוססים על מקורות גלויים ונכונים למועד פרסומם. הכותב/ת עשוי/ה להחזיק בניירות הערך המוזכרים. כל הפועל על סמך התוכן עושה זאת על דעתו ואחריותו הבלעדית.
קראו גם: ארה"ב העבירה קריפטו מוחרם בשווי 1.5 מיליארד דולר ב-48 שעות · ספקות לגבי הכנסות OpenAI מפילים את מניות השבבים וה-AI בוול סטריט
