שבוע המסחר האחרון בבורסות ניו יורק התאפיין בלחץ מכירות כבד וממוקד במניות ענפי הטכנולוגיה והבינה המלאכותית (AI). החששות המתגברים בקרב המשקיעים בוול סטריט מיוחסים בעיקר לעלויות עתק ולמודלי המימון המורכבים הנדרשים להקמת תשתיות מחשוב וענן מתקדמות.
במהלך יום המסחר של יום שישי רשמה קרן הסל XLK, העוקבת אחר מגזר הטכנולוגיה, ירידה של 3.02%, ושלחה את המדדים המובילים S&P 500 ונאסד"ק לסכם את השבוע כולו בטריטוריה שלילית. במוקד גל המכירות עמדו חברות המספקות תשתיות מחשוב וענן המיועדות להרצת יישומי בינה מלאכותית, אשר נדרשות להשקעות הון משמעותיות לצורך הרחבת מצבת השרתים ומרכזי הנתונים שלהן.
תשתיות הענן במוקד: צלילות חדות ב-CoreWeave וב-Nebius
את הירידות הדרמטיות ביותר בשבוע החולף רשמו ספקיות התשתית הייעודיות. מניותיהן של חברת CoreWeave וחברת Nebius איבדו שתיהן מעל 25% משוויין במהלך שבוע מסחר אחד. במקביל, גם ענקית התוכנה והענן Oracle, המשקיעה סכומים ניכרים בהתרחבות תשתיות הענן שלה, עמדה במרכז החששות והלחצים מצד הפעילים בשוק.
אסטרטג הטכנולוגיה טד מורטנסון מחברת Baird ציין כי חברות התשתית הללו ממוקמות בין השחקניות החלשות יותר בענף מבחינת יכולתן לייצר תזרים מזומנים חופשי (Free Cash Flow). אל הנתון הזה מצטרפות העלייה בעלויות ההון בשווקים והביקורת הנוקבת הנוגעת למודלים הפיננסיים של התעשייה.
למרות הלחץ החריף שנרשם במהלך השבוע, במסחר המקדים של יום שני התרחשה התאוששות מסוימת במניות שנפגעו: מניית CoreWeave רשמה עלייה של כ-1%, מניית Nebius התחזקה בכ-3%, ומניית Oracle הוסיפה לערכה כ-1%.
מלכודת המימון המעגלי ועליית מחירי ההון
אחת הסוגיות המרכזיות ביותר שמעסיקות את המשקיעים בוול סטריט היא תופעת המימון המעגלי (Circular Financing) בענף הבינה המלאכותית. לפי מודל זה, חברות טכנולוגיה גדולות משקיעות הון בספקיות של תשתיות ענן, ובמקביל נהנות מגידול בהכנסותיהן שלהן כאשר אותן ספקיות רוכשות מהן ציוד, שבבים ושירותים.
הקשרים העסקיים והפיננסיים ההדוקים הללו מעוררים שאלות רבות בקרב אנליסטים ומשקיעים, המבקשים לבחון לעומק מספר היבטים: מקורות המימון בפועל של החברות המפתחות את התשתיות, קצב הצמיחה האמיתי של ההכנסות בשונה מהזרמות הון הדדיות, ורמת התלות ההדדית בין יצרניות החומרה והשבבים לבין מפעילות הענן.
כאשר עלויות ההון עולות, הרגישות לסיכונים אלו גוברת באופן ניכר, בעיקר בקרב חברות המתאפיינות בהוצאות השקעה גבוהות ובתזרים מזומנים חופשי מוגבל.
האנליסטים בוול סטריט: התאמת ציפיות זמנית, לא התפוצצות בועה
למרות הירידות החדות שנרשמו במניות, חלק ניכר מהאנליסטים והמומחים בוול סטריט אינו רואה בהתפתחויות הללו סימן להתפוצצות בועת הבינה המלאכותית. פטריק מורהד, מייסד חברת המחקר Moor Insights & Strategy, הגדיר את האירועים כגל נוסף של חששות זמניים, בדומה לתגובות השוק בעבר להופעת מודל DeepSeek, לטלטלות סביב סוגיית המכסים ולחששות קודמים מפגיעה במגזר. לדבריו, לאחר העליות המרשימות שרשמו מניות ה-AI, המשקיעים בעיקר מחפשים סיבות לממש רווחים.
גם דן אייבס, מנהל בכיר בחברת Wedbush Securities, תיאר את הנעשה כחזרה על תרחיש מוכר. אייבס ציין כי CoreWeave סיימה את הרבעון השני עם צבר הכנסות חוזיות בהיקף של כ-104 מיליארד דולר, המבטא התחייבויות עתידיות מצד לקוחותיה. עם זאת, הוא הבהיר כי צבר הכנסות אינו שקול להכנסות שכבר התקבלו בפועל, ומימושו תלוי ביכולת של החברה להרחיב את תשתיותיה ולעמוד בהתחייבויות אלו.
מנכ"ל Nvidia, ג'נסן הואנג, ניסה להרגיע את הרוחות והביע אופטימיות ביחס לפעילותה של CoreWeave. חברת Nvidia מחזיקה כיום בכ-10% ממניותיה של ספקית תשתיות הענן, נתון שממחיש את שילוב הזרועות הפיננסי והעסקי ההדוק בתעשייה.
בנוסף, התייחסויות עדכניות מצד יצרנית ציוד השבבים ASML Holding ויצרנית השבבים Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) הצביעו על ביקוש משמעותי ומתמשך למוצרים ולשירותים המיועדים לפיתוח מערכות בינה מלאכותית.
בבנק UBS הגדירו את התנודתיות האחרונה כהתאמה מחדש של ציפיות השוק, ולא כשינוי יסודי בסיפור הצמיחה של תחום הבינה המלאכותית. אולריקה הופמן-בורכרדי, מנהלת השקעות בכירה בבנק, הדגישה את החשיבות בבחינת הקשר הישיר בין הוצאות עתק על AI לבין צמיחה בת-קיימא ברווחים, לצד התרחבות השימוש בטכנולוגיה בקרב עסקים וצרכנים.
| חברה / מדד | סימול | תנועה שבועית / נתון מרכזי |
|---|---|---|
| קרן סל טכנולוגיה | XLK | ירידה של 3.02% ביום שישי |
| CoreWeave | CRWV | ירידה של מעל 25% בשבוע (צבר חוזים: 104 מיליארד דולר) |
| Nebius | NBIS | ירידה של מעל 25% בשבוע |
| Nvidia | NVDA | מחזיקה כ-10% ממניות CoreWeave |
קראו גם: תנודות חדות בוול סטריט: מאנדיי זינקה, טאואר צללה בכ-8% · ג'יי.פי מורגן מציב לראשונה יעד לביטקוין: תשואה של 10% בשנה בעשור הקרוב
למה זה חשוב לך
התנודתיות החדה במניות ה-AI האמריקאיות משפיעה גם על החוסכים הישראלים, בין אם דרך קרנות פנסיה, קופות גמל או תיקי השקעות פרטיים החשופים למדדי הטכנולוגיה האמריקאיים. מי שמשקיע ישירות במניות כמו Nvidia, Oracle או קרנות סל טכנולוגיות צריך לקחת בחשבון שהתלהבות סביב הבינה המלאכותית עשויה להתחלף בתנודתיות חדה בטווח הקצר. עם זאת, הערכת האנליסטים כי מדובר במימוש רווחים ולא בהתפוצצות בועה מעידה שכדאי לבחון את התמונה הרחבה והארוכת-טווח לפני קבלת החלטות השקעה פזיזות.
האמור בכתבה זו מובא למטרות מידע והעשרה בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה או שידול לביצוע פעולות בניירות ערך. הנתונים מבוססים על מקורות גלויים ונכונים למועד פרסומם. הכותב/ת עשוי/ה להחזיק בניירות הערך המוזכרים. כל הפועל על סמך התוכן עושה זאת על דעתו ואחריותו הבלעדית.
קראו גם: תנודות חדות בוול סטריט: מאנדיי זינקה, טאואר צללה בכ-8% · ג'יי.פי מורגן מציב לראשונה יעד לביטקוין: תשואה של 10% בשנה בעשור הקרוב
