רשות הפיקוח על השווקים הפיננסיים בשווייץ (FINMA) אישרה את השקתה של קרן הסל (ETF) הראשונה במדינה המשקיעה ישירות בביטקוין. הקרן, המכונה Bitcoin Fund ETF ותיסחר תחת הסימול BBIT, היא כעת קרן הסל הישירה (Spot ETF) היחידה באירופה כולה. הקרן מנוהלת על ידי חברת BIT Asset Management AG, חברה-בת בבעלות מלאה של קבוצת BIT, וצפויה להתחיל להיסחר בבורסה השווייצרית SIX Swiss Exchange במהלך חודש נובמבר.
החלטת הרגולטור השווייצרי מאפשרת לראשונה גם למשקיעים פרטיים בשווייץ, ולא רק למשקיעים כשירים או מוסדיים, לקבל חשיפה ישירה למטבע הדיגיטלי המוביל באמצעות חשבון בנק או חשבון מסחר רגיל. מהלך זה מגיע בהמשך להתפתחות בשוק האמריקאי, שם אושרו בינואר 2024 קרנות סל ישירות על ביטקוין, בהן iShares Bitcoin Trust של חברת BlackRock.
שינוי תפיסתי: ממוצרי חוב לקרן השקעות מוגנת
עד כה, מרבית מוצרי הקריפטו שהיו זמינים למשקיעים באירופה הונפקו במתכונת של מוצרים נסחרים בבורסה (ETP). מוצרים אלו מוגדרים מבחינה משפטית כמכשיר חוב, ולפיכך חושפים את המשקיעים לסיכון מנפיק - כלומר סיכון שלפיו קשיים פיננסיים בחברה המנפיקה עלולים לפגוע בכספי המשקיעים.
לעומת זאת, קרן BBIT הוקמה במתכונת של קרן השקעות קולקטיבית (Collective Investment Scheme) שווייצרית. במבנה זה, נכסי הקרן מוחזקים בנפרד לחלוטין מנכסי חברת ניהול הקרן ומוגנים משפטית לטובת המשקיעים. הקרן מחזיקה בביטקוין באופן ישיר, ולא באמצעות נגזרים פיננסיים או חוזים עתידיים.
להלן השוואה בין המבנה המקובל ברוב מוצרי הקריפטו באירופה לבין המבנה של קרן BBIT החדשה:
מאפיין מוצרי חוב נסחרים (ETP) מקובלים קרן הסל BBIT
סוג המכשיר הפיננסי: מכשיר חוב (Debt Instrument) / קרן השקעה קולקטיבית שווייצרית
אופן ההחזקה בנכס: חוזים, נגזרים או חוב / החזקה ישירה בביטקוין (Spot)
הגנה על נכסי המשקיעים: נכסים נחשפים לסיכון מנפיק / נכסים מופרדים ומוגנים משפטית
נגישות למשקיעים פרטיים: תלוי במוצר ובמדינה / מאושרת למשקיעים פרטיים בשווייץ
פיקוח רגולטורי: משתנה לפי מציע המוצר / פיקוח מלא של רשות FINMA
הנהלה מקומית ומשמורת עצמאית: המבנה של קרן BBIT
קרן BBIT נבנתה כיוזמה שווייצרית מקומית מקצה לקצה - החל מניהול הקרן והמשמורת (Custody) ועד לרישומה למסחר בבורסת SIX. נציגי החברה הציגו מספר מאפיינים מרכזיים במבנה הקרן:
נגישות מלאה: אפשרות להשקעה דרך חשבון בנק שווייצרי רגיל.
הפרדת נכסים: שמירה על כספי המשקיעים בנפרד מנכסי הנהלת הקרן לטובת הגנה משפטית.
משמורת עצמאית ושקיפות: ניהול נכסים תחת פיקוח רגולטורי שווייצרי מלא ושקיפות יומיומית לגבי ההחזקות.
מנכ"ל קבוצת BIT, ג'ון ג'י (John Ge), ציין כי שווייץ ביססה את מעמדה כמרכז מוביל לנכסים דיגיטליים הודות לשילוב בין מגזר פיננסי חזק, בהירות רגולטורית ואקו-סיסטם חדשני, וכי השקת הקרן מהווה אבן דרך בחיבור בין המערכת הפיננסית המסורתית לטכנולוגיות חדשות.
מנכ"ל BIT Asset Management, דומניק אוגנפוס (Dominik Oggenfuss), הוסיף כי הקרן מעניקה למשקיעים חשיפה ישירה לביטקוין תחת מעטפת מוסדרת וממשל תאגידי שווייצרי.
חברת BIT Asset Management, שמקום מושבה בציריך, פועלת תחת פיקוח FINMA ומנהלת קרנות מוסדרות, מוצרים נסחרים ושירותי ניהול תיקים. החברה נרכשה במלואה על ידי קבוצת BIT בשנת 2024, לאחר שפעלה בעבר תחת השמות Crypto Finance (Asset Management) AG ו-Matrixport Asset Management AG. קבוצת האם BIT הוקמה בשנת 2019 בסינגפור (תחת השם Matrixport) ומחזיקה כיום ברישיונות פיננסיים מגוונים בסינגפור, בהונג קונג, בבריטניה, בארה"ב ובשווייץ.
סיכונים, מינוף ומגבלות רגולטוריות
לצד האישור הרגולטורי, המסמכים הרשמיים של הקרן כוללים אזהרות סיכון מפורשות. הקרן סווגה תחת הקטגוריה הרגולטורית השווייצרית "קרנות השקעה אלטרנטיביות אחרות" (Other alternative investment funds) בעלות סיכון מיוחד, בשל השקעתה הבלעדית בביטקוין - נכס המתאפיין בתנודתיות גבוהה במיוחד.
בנוסף, תקנון הקרן מאפשר נטילת אשראי זמנית (Temporary borrowing), אשר עשויה להגדיל את החשיפה הכוללת לסיכון עד לרמה מרבית של 125% מתוך שווי הנכסים הנקי (NAV) של הקרן.
חשוב לציין כי האישור שהוענק על ידי רשות FINMA תקף להצעה ציבורית בשווייץ בלבד. הקרן אינה מיועדת להפצה או להצעה למשקיעים בארצות הברית או לאזרחים אמריקאים.
למה זה חשוב לך
מהלך זה ממחיש כיצד רגולטורים מובילים באירופה מתקדמים לקראת הכשרת מוצרי קריפטו מוגנים יותר למשקיע הפרטי, מגמה שעשויה להשפיע גם על הרגולציה בישראל בעתיד. משקיעים ישראלים המעוניינים בחשיפה לביטקוין דרך גופים מוסדיים יכולים ללמוד מהמבנה החדש כיצד להעריך סיכוני מנפיק מול החזקה ישירה בנכס. בנוסף, הצלחת הקרן בשווייץ עשויה לעודד ברוקרים ובנקים בינלאומיים, שחלקם פעילים גם מול לקוחות ישראלים, להציע מוצרים דומים בעתיד. עם זאת, חשוב לזכור כי מדובר במוצר המותר להצעה בשווייץ בלבד, ואינו זמין כרגע באופן ישיר למשקיעים בישראל.
האמור בכתבה זו מובא למטרות מידע והעשרה בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה או שידול לביצוע פעולות בניירות ערך. הנתונים מבוססים על מקורות גלויים ונכונים למועד פרסומם. הכותב/ת עשוי/ה להחזיק בניירות הערך המוזכרים. כל הפועל על סמך התוכן עושה זאת על דעתו ואחריותו הבלעדית.
קראו גם: הישג למערכת הפנסיה הישראלית: דורגה במקום ה-5 בעולם עם ציון A · מדד ה-CSI 300 הסיני צנח ב-20% ונכנס לטריטוריה דובית
