אישור הרשות לניירות ערך בארצות הברית (SEC) לרשום למסחר קרנות סל ממונפות פי שלושה על מטבעות הקריפטו המובילים, ביטקוין ואת'ריום, מהווה אבן דרך נוספת בהשתלבותם של נכסים דיגיטליים בשוק ההון האמריקאי. ההחלטה, שניתנה עבור חברת המוצרים הפיננסיים Volatility Shares, מאפשרת לבורסה לרשום למסחר שתי קרנות חדשות: 3x Bitcoin ETF ו-3x Ether ETF. הקרנות מיועדות לספק למשקיעים חשיפה יומית המכפילה פי שלושה את תנודות המחיר היומיות של הביטקוין והאת'ריום. אף שהאישור העקרוני לרישום בבורסה ניתן ב-2 באוקטובר, שתי הקרנות אינן זמינות עדיין למסחר בפועל, שכן שלב נפרד של רישום מול ה-SEC, הנדרש בטרם ההשקה הציבורית, טרם נקבע. עם זאת, עצם האישור הרגולטורי למוצרי מדד ממונפים ברמה זו מדגיש כיצד הקריפטו הופך לחלק בלתי נפרד מהמערכת הפיננסית הממוסדת בארצות הברית.
מנגנון הפעולה: חוזים עתידיים ואיפוס יומי
בניגוד לקרנות סל נקודתיות (Spot ETFs) המחזיקות במטבע הפיזי, שתי הקרנות המוצעות פועלות באמצעות חוזים עתידיים (Futures) - נגזרים פיננסיים המהווים חוזים לקניית הנכס במחיר מוסכם מראש במועד עתידי. כדי לשמור על מינוף קבוע של פי שלושה לאורך זמן, הקרנות מאפסות את חשיפתן לנכסי הבסיס על בסיס יומי.
מנגנון האיפוס היומי חיוני לשמירה על רמת המינוף, אך הוא מציב מלכודת מתמטית מורכבת עבור מי שמחזיק בקרן מעבר ליום מסחר יחיד:
ביום חיובי: עלייה של 10% במחיר המטבע ביום מסוים תתרגם לעלייה של כ-30% בערך הקרן הממונפת באותו יום.
ביום עוקב שלילי: אם למחרת יורד מחיר המטבע ב-9.1% ומפצה בדיוק על העלייה (כך שמחזיק במטבע ישירות נותר ללא רווח או הפסד, כלומר תשואה של 0%), בעל המניות בקרן הממונפת יסיים את יומיים אלו עם הפסד של כ-5.5%.
דוגמה זו מופיעה במפורש בתשקיף הקרן של Volatility Shares, והיא ממחישה את השחיקה המתמטית שנוצרת כתוצאה מהאיפוס היומי בתנאים של תנודתיות בשוק.
עלויות הניהול ולקחים ממוצרים קודמים
לצד הסיכון המבני במינוף, השקעה בקרנות אלו מלווה בעלויות שוטפות. על פי נתוני התשקיף, קרן הביטקוין הממונפת פי שלושה מתוכננת לגבות דמי ניהול שנתיים של 1.85%. בנוסף, מעריכים בתשקיף כי על מנת שהקרנות יגיעו לנקודת איזון (Break-even) ויכסו את העלויות הנלוות, נדרשת תשואה שנתית של:
1.98% בשנה עבור קרן הביטקוין.
2.78% בשנה עבור קרן האת'ריום.
ההשפעה ההרסנית של השחיקה היומית בצירוף התנודתיות כבר הוכחה במוצרים ממונפים קודמים של החברה. קרן Volatility Shares 2x Bitcoin ETF, המציעה מינוף כפול (פי שניים) על הביטקוין, רשמה הפסד כבד של 61.9% בתקופה של 12 חודשים שהסתיימה ב-21 באוקטובר. זאת, בעוד שמחיר הביטקוין עצמו ירד באותה תקופה ב-25.1% בלבד. הפער הניכר מדגים כיצד מספיק יום ירידות חריף אחד כדי למחוק ערך מצטבר רב שנוצר בימים יציבים.
קהל היעד וחלופות למשקיע הסבלני
המאפיינים הייחודיים של קרנות סל ממונפות מבהירים כי הן אינן מיועדות למשקיע הממוצע המבקש לרכוש ולהחזיק בנכסים לטווח ארוך. מדובר במוצרים המיועדים בעיקר לקרנות גידור ולמשקיעים מוסדיים המבצעים אסטרטגיות מסחר מורכבות לטווח קצר, המשלבות נכסים מרובים וריבודי גידור.
עבור משקיעים המבקשים להיחשף לביטקוין או לאת'ריום לאורך זמן, החזקה ישירה במטבעות או השקעה דרך קרנות סל נקודתיות (Spot) נחשבות לחלופות עדיפות בהרבה:
חיסכון בעלויות: דמי ניהול נמוכים בהרבה מאשר בקרנות ממונפות.
הגנה משחיקה: הימנעות מתנודתיות שלילית הנגרמת מהמנגנון המתמטי של המינוף היומי.
עמידות לטווח ארוך: יכולת להחזיק בנכס לאורך שנים ולספוג תנודות בשוק מבלי לעמוד בפני סיכון של מחיקת הפוזיציה.
התרחבות מוצרי המדד הממונפים על קריפטו בארצות הברית משקפת את הבשלת השוק והתרחבות המגוון הפיננסי המוצע למשתתפים בו, אך בו-זמנית מדגישה את חשיבות ההבחנה בין כלי מסחר טקטיים לטווח קצר לבין השקעות לטווח ארוך.
למה זה חשוב לך
גם אם המוצרים הללו נסחרים בבורסות האמריקאיות, משקיעים ישראלים רבים נחשפים אליהם דרך ברוקרים בינלאומיים או קרנות גלובליות. חשוב להבין שמוצרים ממונפים כאלה אינם מתאימים להשקעה פסיבית לטווח ארוך, ועלולים לגרום להפסדים חדים גם כאשר הנכס הבסיסי עצמו יציב יחסית. מי שמעוניין בחשיפה לביטקוין או את'ריום כהשקעה ארוכת טווח, עדיף שיבחן החזקה ישירה או קרנות סל נקודתיות בעלות דמי ניהול נמוכים, ולא יתפתה לתשואות הפוטנציאליות הגבוהות של מוצרי המינוף מבלי להבין את הסיכון המבני הכרוך בהם.
האמור בכתבה זו מובא למטרות מידע והעשרה בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה או שידול לביצוע פעולות בניירות ערך. הנתונים מבוססים על מקורות גלויים ונכונים למועד פרסומם. הכותב/ת עשוי/ה להחזיק בניירות הערך המוזכרים. כל הפועל על סמך התוכן עושה זאת על דעתו ואחריותו הבלעדית.
קראו גם: כשהשוק חושש מהוצאות ה-AI: Apple הופכת למקלט הבטוח של וול סטריט · פול ויק: החשש מבועת AI מוגזם, המצב בריא יותר מ-2000
