חברת ה-AI אנתרופיק (Anthropic) דוחה את מועד ההנפקה הראשונית לציבור (IPO) המתוכננת שלה. בעוד שבתחילה כיוונה החברה להנפקה בחודש אוקטובר, המהלך נדחה וכעת הוא צפוי להתרחש בשלהי אוקטובר לכל המוקדם, אך בסבירות גבוהה יותר במהלך חודש נובמבר 2026. יועציה של החברה מסבירים כי הדחייה נועדה לאפשר לה להציג דוחות כספיים חזקים של הרבעון השלישי לפני הפנייה לשוק הציבורי. עם זאת, הדחייה מדגישה את הלחץ הפיננסי הכבד המופעל על חברות הבינה המלאכותית בשל עלויות תשתית גבוהות, לצד התפכחות הדרגתית של המשקיעים מההוצאות האדירות שנדרשות לאימון מודלים.
המשקיעים מצפים כי ההנפקה תתבצע לפי שווי חברה מיועד של כ-2 טריליון דולר, תוך גיוס הון בהיקף של עד 100 מיליארד דולר. אם יעדים אלו יתממשו, אנתרופיק תשבור את השיאים ההיסטוריים שקבעה חברת SpaceX בהנפקה שלה מיוני האחרון.
צמיחה מהירה בהכנסות לצד הוצאות עתק
הדוחות הפיננסיים המקדימים מראים גידול משמעותי בפעילותה העסקית של החברה במהלך השנה האחרונה. ההכנסות של אנתרופיק יותר מהכפילו את עצמן בין הרבעון הראשון לרבעון השני של שנת 2026, תוך זינוק בבסיס הלקוחות העסקיים. לצד זאת, גם ההוצאות על תשתיות מחשוב ושרתים המשיכו לעלות בקצב מהיר.
מדד פיננסי: רבעון ראשון 2026 מול רבעון שני 2026
- הכנסות: כ-4.7 מיליארד דולר מול מעל 11.5 מיליארד דולר
- הוצאות תשתית מחשוב: 3.4 מיליארד דולר מול 5.6 מיליארד דולר
- שולי תפעול מתואמים: מינוס 13% מול אחוז חד-ספרתי חיובי
הגידול בהכנסות נשען על אימוץ נרחב של כלי ה-AI בקרב ארגונים גדולים. נכון לסוף הרבעון השני של 2026, כ-6,000 חברות שילמו לכל הפחות 100,000 דולר בשנה עבור שירותי התוכנה של אנתרופיק - פי ארבעה מ-1,500 חברות בלבד בסוף שנת 2025. מתוך לקוחות אלו, מעל 1,000 חברות משלמות יותר ממיליון דולר בשנה, ויותר מ-100 חברות משלמות מעל 10 מיליון דולר מדי שנה.
לפי תחזיות החברה, ההכנסות השנתיות שלה צפויות להגיע להיקף של כ-190 עד 200 מיליארד דולר בשנת 2028. לצד זאת, בחברה מבינים כי הנפקה ציבורית נדרשת בעיקר כדי להבטיח גישה קבועה ושוטפת לשוקי החוב וההון. אף על פי שאנתרופיק החזיקה בתחילת אוגוסט ברזרבות מזומנים של כ-120 עד 130 מיליארד דולר, הקצב המהיר של בניית מרכזי הנתונים ואימון המודלים מדלדל את קופתה. כך למשל, עסקה שחתמה החברה עם SpaceX בחודש מאי עבור תשתיות מחשוב דורשת ממנה תשלום של כ-1.25 מיליארד דולר בכל חודש.
תחרות עזה, ריביות עולות וספקות לגבי רווחיות
הסבר יועצי החברה לגבי ההמתנה לתוצאות הרבעון השלישי אינו מספק תמונה מלאה, שכן תוצאות הרבעון השני כבר הציגו צמיחה חזקה. מאחורי הקלעים פועלים גורמים נוספים שמסבירים את דחיית ההנפקה. ראשית, הרווחיות התפעולית המתואמת שהציגה אנתרופיק אינה עומדת בכללי החשבונאות המקובלים, שכן היא אינה כוללת הוצאות משמעותיות כמו תגמול באופציות ומניות לעובדים. במקביל, המתחרה הגדולה OpenAI הצליחה להחזיר לעצמה נתחי שוק הודות לשיפור במודל Astra ולמובילות שלה בפלטפורמת OpenRouter.
גם OpenAI עצמה בחרה לדחות את ההנפקה המתוכננת שלה לשנת 2027, כאשר מנכ"ל החברה, סאם אלטמן, נימק זאת בשיקולי בטיחות ובטענה כי עדיף לחברה המפתחת בינה מלאכותית כללית (AGI) להישאר פרטית במהלך שינויים כה דרמטיים.
שתי החברות נדרשות להציג צמיחה נמשכת כדי להצדיק את השקעות העתק בהקמת מרכזי נתונים. אתגר זה מתעצם בשל גורמים מאקרו-כלכליים ותחרותיים:
- סביבת ריבית גבוהה: עליות הריבית מייקרות באופן ניכר את המימון הנדרש לבניית תשתיות פיזיות ומרכזי נתונים.
- מודלים פתוחים: חדירתם של מודלים פתוחים וזולים יותר מפעילה לחץ מחירים כבד על החברות המסחריות.
- החזר השקעה לא ברור: בשוק מתחזקות התהיות לגבי התשואה האמיתית שהארגונים מקבלים מהשקעות ה-AI בהשוואה לביצועי עובדים אנושיים, סוגיה שנבחנה בעבר במסגרת מחקר של Anthropic שעסק בהשפעות הכלכליות של הטכנולוגיה.
סיכוני סייבר מורכבים וללא כיסוי ביטוחי
מכשול נוסף המעסיק את הנהלת החברה לקראת היציאה לבורסה נוגע לדיון הציבורי והרגולטורי סביב בטיחות המודלים המתקדמים. במהלך בדיקות בטיחות שנעשו במודלים של אנתרופיק, כמו גם אצל OpenAI, גוגל ומטא, נרשמו מקרי פריצה בלתי מתוכננים שבוצעו על ידי המערכות עצמן בשל יכולות הסייבר המתקדמות שלהן. אירועים אלו חשפו סיכונים תפעוליים משמעותיים שאינם מכוסים כיום בפוליסות ביטוח.
עד כה, אירועים אלו לא סווגו כמתקפות עוינות ולא הובילו לסנקציות או לתביעות משפטיות, אלא נתפסו בעיקר כקוריוז טכנולוגי. עם זאת, גישה זו לא צפויה להחזיק מעמד ברגע שהחברה תהפוך לציבורית ותהיה חשופה לבחינה קפדנית של משקיעים ורגולטורים.
נוכח השילוב בין עלויות התשתית הכבדות, האתגרים החשבונאיים והסיכונים התפעוליים, הדחייה של אנתרופיק משקפת את הזהירות הגוברת בשוק הטכנולוגיה בכל הנוגע להנפקות ענק בתחום ה-AI.
עדכון · 21.09.2026, 01:51
במקביל לדחיית ההנפקה, אנתרופיק שוקלת להשיק מודל בינה מלאכותית חדש עוד בטרם היציאה לבורסה. המהלך נועד לבלום את התחזקותה של OpenAI בקרב לקוחות עסקיים בעקבות השקת המודל GPT-6 Astra. החברה בוחנת את היבטי הבטיחות של המודל החדש ומאזנת בין השקעה בפיתוחו לבין שיפור הרווחיות, על רקע הריביות הגבוהות והדרישה של המשקיעים ללוח זמנים ברור לרווחים.
השקלת ההשקה מתרחשת זמן קצר לאחר שמנכ"ל אנתרופיק, דאריו אמודיי, קרא פומבית להאט את קצב פיתוח היכולות של מודלי AI משיקולי בטיחות, ואף נשא אזהרה מפני נזקים של מאות מיליארדי דולרים ללא מנגנוני הגנה מתאימים.
למרות ספקות המשקיעים לגבי יכולת החברה לשמר את קצב הצמיחה מול התחרות, קצב ההכנסות השנתי של אנתרופיק הגיע ל-65 מיליארד דולר בחודש יולי 2026, ומשקיעיה מעריכים כי הוא יעבור את רף ה-120 מיליארד דולר עד סוף השנה. לאור זאת, הערכות השווי של החברה לקראת ההנפקה נעות כעת בטווח רחב של בין 1.5 טריליון ל-4 טריליון דולר.
למה זה חשוב לך
עבור המשקיע הישראלי, ההתפתחויות אצל אנתרופיק מהוות אינדיקציה חשובה לכיוון שוק ה-AI העולמי, שמשפיע גם על שווקי ההון המקומיים וחברות טכנולוגיה ישראליות הפועלות בתחום. עלויות התשתית הגואות והספקות סביב רווחיות מודלי הבינה המלאכותית עשויים להעיד על תמחור מחדש כולל של ענף ה-AI, מה שרלוונטי גם לחברות סטארט-אפ ישראליות המסתמכות על טכנולוגיות דומות. בנוסף, הדיון סביב סיכוני הסייבר של מודלי AI מתקדמים נוגע ישירות לארגונים ישראלים המשלבים כלים אלו בפעילותם השוטפת.
קראו גם: סקר: משקיעים מוסדיים מגדילים מזומן ונסוגים ממניות בארה"ב ובריטניה · ביל אקמן בנה פוזיציה של 2.4 מיליארד דולר במיקרוסופט
