ב-11 בספטמבר נרשם פער חד בהתנהלות המשקיעים המוסדיים בשוק קרנות הסל (ETF) של המטבעות הדיגיטליים בארצות הברית. בעוד שקרנות הסל העוקבות אחר ביטקוין (Bitcoin) רשמו פדיונות נטו של כ-13.29 מיליון דולר באותו היום, קרנות הסל של אתריום (Ethereum) רשמו יום חזק במיוחד ומשכו הון חדש בהיקף של כ-216 מיליון דולר. תזוזה זו מצביעה על שינוי בהעדפות המוסדיות ובחלוקת התיקים בין שני הנכסים המובילים בשוק.
תנודתיות חדה בקרנות הביטקוין
הפדיון היומי בהיקף של 13.29 מיליון דולר בקרנות הביטקוין מגיע לאחר שלושה ימים רצופים של יציאת כספים מסיבית, שבהם נרשמו פדיונות נטו מצטברים של כ-450 מיליון דולר. הנתונים מראים כי קצב יציאת הכספים אמנם הואט ב-11 בספטמבר בהשוואה לימים שקדמו לו, אך הוא ממשיך להעיד על שבוע מאתגר עבור מוצרי המדד העוקבים אחר המטבע.
התנודתיות הזו בולטת במיוחד כשמשווים אותה לנתוני תחילת החודש: ב-3 בספטמבר רשמו קרנות הסל של הביטקוין גיוס יומי נקי של 730.9 מיליון דולר. המעבר המהיר מגיוסי שיא לפדיונות מתמשכים בתוך ימים ספורים ממחיש את התנודות החדות שחווים מנהלי הסיכונים בגופים המוסדיים.
למרות התנודות בטווח הקצר, התמונה הכללית של קרנות הביטקוין נותרה בהיקפים נרחבים: מאז ההשקה ההיסטורית של קרנות הסל בארצות הברית בינואר 2024, הן צברו גיוסים נטו מצטברים של יותר מ-55 מיליארד דולר. הנכסים המנוהלים (AUM) בקרנות הביטקוין העיקריות נעו באמצע ספטמבר ברמה של כ-97 עד 99 מיליארד דולר.
השחקניות הדומיננטיות בשוק כוללות את BlackRock, Fidelity, Grayscale ו-ARK 21Shares, כאשר קרן iShares Bitcoin Trust של BlackRock מובילה באופן עקבי בהיקפי המסחר.
רוטציה מוסדית: מביטקוין לאתריום
העובדה שקרנות הסל של אתריום רשמו גיוס של 216 מיליון דולר בדיוק באותו היום שבו קרנות הביטקוין סבלו מפדיונות, מעניקה הצצה לשיקולי ההשקעה של הגופים המוסדיים. מעבר כספים בתוך שוק קרנות הסל שונה באופן מהותי ממצב שבו משקיעים בוחרים לגדר סיכונים ולהוציא הון מכלל נכסי הסיכון.
אילו המשקיעים המוסדיים היו מנסים לצמצם חשיפה כוללת לשוק המטבעות הדיגיטליים, סביר להניח שהיו נרשמים פדיונות מקבילים בשני המטבעות. הזרמת הון בהיקף כה משמעותי לאתריום, במקביל ליציאת כספים מביטקוין, מעידה על עסקת ערך יחסי (Relative Value Trade) או על שינוי בהעדפות המוסדיות לגבי התמחור והפוטנציאל בטווח הקצר.
| מדד / נתון | קרנות סל ביטקוין (Bitcoin ETFs) | קרנות סל אתריום (Ethereum ETFs) |
|---|---|---|
| זרימת כספים נטו ב-11 בספטמבר | פדיונות נטו של 13.29 מיליון דולר | גיוסים נטו של 216 מיליון דולר |
| מגמה בשלושת הימים שקדמו ל-11 בספטמבר | פדיונות נטו מצטברים של כ-450 מיליון דולר | מגמת קליטת הון חיובית |
| שיא גיוס יומי מתחילת ספטמבר | 730.9 מיליון דולר (ב-3 בספטמבר) | גיוס יומי בולט ב-11 בספטמבר |
| סך גיוסים מצטבר מאז ינואר 2024 | מעל 55 מיליארד דולר | במגמת צמיחה מדורגת |
| סך נכסים מנוהלים (AUM) | 97-99 מיליארד דולר | מנוהל בקרנות הייעודיות |
רקע מאקרו-כלכלי ופערי דיווח בשוק
התנועות בקרנות הסל התרחשו על רקע סביבה מאקרו-כלכלית פעילה ב-11 בספטמבר, שכללה פרסום נתוני אינפלציה וציפיות לקראת ישיבות הבנק המרכזי האמריקאי (Federal Reserve). משקיעים מוסדיים הרגישים לשינויי ריבית נוטים לעדכן את הפוזיציות שלהם, והדבר ניכר בנתוני הזרימות עוד לפני שהוא משתקף באופן מלא במחירי השוק.
עבור הביטקוין, השבוע שבין ה-8 ל-11 בספטמבר היווה מבחן עבור תזת קרנות הסל. פדיונות של כמעט 450 מיליון דולר תוך שלושה ימים, המגיעים מיד לאחר שבוע של גיוסים חזקים, מראים כי בסיס המשקיעים בקרנות הללו אינו מורכב אך ורק מהון סבלני לטווח ארוך, אלא כולל גם סוחרים ואנשי ניהול סיכונים המגיבים במהירות לתנאי השוק.
בנוסף, הנתונים בשוק קרנות הסל מציגים לעיתים פערים נומינליים בין גופי מעקב שונים, בשל הבדלים במתודולוגיה, בזמני חישוב שווי הנכסים הנקי (NAV) ובשעות החיתוך של המסחר. למשל, חלק מגופי המעקב דיווחו על פדיונות גבוהים יותר בביטקוין ב-11 בספטמבר, בהיקף של כ-3,391 מטבעות (כ-267 מיליון דולר לפי המחירים ששררו באותו זמן), לצד יציאה של כ-17,723 מטבעות אתריום (בשווי של כ-46 מיליון דולר). פערי מתודולוגיה אלו מדגישים את המורכבות של מעקב בזמן אמת אחר זרימת הון מוסדית.
למרות התנודתיות בטווח הקצר, היקף הגיוסים המצטבר של כ-55 מיליארד דולר בקרנות הביטקוין מצביע על כך שהביקוש המבני למוצרים אלו נותר איתן, אף שמוצרי ה-ETF אינם משנים את פרופיל התנודתיות הטבעי של נכסי הבסיס.
למה זה חשוב לך
עבור המשקיע הישראלי, שינויים בזרימות הכספים בקרנות הסל האמריקאיות משמשים אינדיקציה מוקדמת למגמות שעשויות להשפיע על מחירי המטבעות הדיגיטליים גם כאן, בין אם באמצעות השקעה ישירה ובין אם דרך מוצרים פיננסיים עוקבים. הרוטציה מביטקוין לאתריום עשויה לרמז על שינוי בתמחור היחסי בין שני הנכסים המובילים, נתון רלוונטי למי ששוקל את הרכב תיק ההשקעות שלו בשוק הקריפטו. כמו כן, התלות ההדוקה בין נתוני מאקרו אמריקאים כמו אינפלציה וריבית לבין תנועות ההון בקרנות ממחישה עד כמה שוק הקריפטו הפך משולב בשווקים הפיננסיים המסורתיים, ופחות "מנותק" כפי שנתפס בעבר.
האמור בכתבה זו מובא למטרות מידע והעשרה בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה או שידול לביצוע פעולות בניירות ערך. הנתונים מבוססים על מקורות גלויים ונכונים למועד פרסומם. הכותב/ת עשוי/ה להחזיק בניירות הערך המוזכרים. כל הפועל על סמך התוכן עושה זאת על דעתו ואחריותו הבלעדית.
קראו גם: הקלות המס לכריינים בסכנה: הרפובליקנים שוקלים להסיר סעיפים מחוק הקריפטו · חוק הקריפטו CLARITY: טיוטה מעודכנת בהסכמת טראמפ לפני הצבעה בסנאט
