התייצבות תשואות איגרות החוב של ממשלת ארצות הברית ל-10 שנים מעל לרמה של 5% מסמנת תפנית חדה בתפיסת המשקיעים בשווקים הפיננסיים הגלובליים. בעוד שעד כה התמקדו הפעילים בשוק בעיקר במעקב אחר החלטות המדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי (הפדרל ריזרב), העלייה המתמשכת בתשואות החוב ארוך הטווח מעבירה כעת את המרכז מאופק הריבית הישיר אל עבר שאלת האמינות הפיסקלית של המעצמה האמריקאית, היקפי החוב והגירעון התקציבי. ההתפתחויות בשוק החוב אינן מבודדות, והן משליכות ישירות גם על שוק המט"ח, מסחר הקריפטו ותמחור חברות טכנולוגיה ותשתית בעלות שווי עתק.
המעבר ממוניטרי לפיסקלי: האם רף ה-5% מסכן את החוב האמריקאי?
השאלה המרכזית המעסיקה כעת את המומחים בשווקים היא האם תשואות האג"ח מעל 5% משקפות תגובה זמנית בלבד לציפיות הריבית, או שמא מדובר בשינוי יסודי וארוך טווח באופן שבו המשקיעים מתמחרים את החוב הממשלתי, האינפלציה והצמיחה בארצות הברית.
אנליסטים מזהירים כי אם תשואת איגרות החוב ל-10 שנים תמשיך להיסחר ברמות אלו גם לאחר שהתמחור מחדש של צעדי הבנק המרכזי יגיע למיצוי, מרכז הכובד של הדיון הכלכלי ישתנה כליל. ויולטה טודורובה, אנליסטית מחקר ב-Leverage Shares, ציינה: "אם תשואת האג"ח ל-10 שנים תישאר מעל 5% גם אחרי שתמחור הריבית יתייצב, הסיפור יעבור מהפד לאמינות הפיסקלית של ארה"ב"
לדברי טודורובה, הלחצים על תשואות האג"ח נובעים משילוב הדוק בין כמה גורמים: תמחור מחדש של מדיניות הפדרל ריזרב, אינפלציה עיקשת שאינה נעלמת במהירות, לחצים פיסקליים גוברים, הנפקות בהיקפים גדלים והיצע נרחב של איגרות חוב.
בנוסף, בשוק עדיין נלקחת בחשבון אפשרות להעלאת ריבית נוספת. בעוד שחלק מהפעילים מתמחרים אפשרות להעלאה כבר באוקטובר, להערכת טודורובה העלאה נוספת סבירה יותר בחודש דצמבר. הסיכון המרכזי העומד בפני השווקים אינו מתמצה רק בהעלאה נקודתית נוספת של 25 נקודות בסיס, אלא במצב שבו המשקיעים ייאלצו לתמחר ריבית סופית גבוהה יותר שתישאר ברמה מגבילה לאורך זמן ממושך.
פרמיית הסיכון של המשקיעים והשפעות על שוק המט"ח
על אף החששות הגוברים מהגירעון, יש מי שרואה בעליית התשואות תהליך טבעי של תמחור סיכונים ולא משבר אמון כולל במערכת הכלכלית האמריקאית. סילביה יבלונסקי, מנהלת השקעות ראשית ב-Defiance, הדגישה כי המעבר לרמת תשואות של 5% אינו מעיד על מפנה של המשקיעים כנגד החוב הממשלתי. כדבריה: "5% באג"ח האמריקאי אינו משבר אמון. המשקיעים פשוט דורשים מחיר גבוה יותר על החזקת חוב ארוך"
יבלונסקי מסבירה כי הדרישה לתשואה גבוהה יותר נשענת על תקופת ההשקעה הממושכת, כאשר ברקע פועלים אינפלציה עיקשת, היקפי הנפקות חוב נרחבים וסביבת ריבית שתישאר גבוהה לאורך זמן.
במקביל, פערי הריבית בין ארצות הברית לבין כלכלות מפותחות אחרות ממשיכים לספק רוח גבית לדולר האמריקאי בשוק המט"ח. עם זאת, עוצמת המגמה וכיוון המטבעות תלויים בצעדי הבנקים המרכזיים הנוספים:
- האירו: כיוונו יושפע במידה רבה ממידת הניציות שיציג הבנק המרכזי האירופי ביחס לפד.
- הין היפני: מוקד העניין נותר קצב ההידוק היחסי של המדיניות המוניטרית בין וושינגטון לטוקיו.
מעבר לאג"ח: SpaceX כפלטפורמת תשתית והאטה זמנית בביטקוין
במקביל לטלטלות בשוק החוב, מומחי השווקים מצביעים על התפתחויות משמעותיות גם בנכסים ובחברות מובילות. בתחום הטכנולוגיה, חברת SpaceX חווה שינוי בתפיסת המשקיעים לגבי האופק העסקי שלה. פול מרינו, סמנכ"ל ההכנסות ב-Themes ETF's, ציין: "חברת SpaceX כבר אינה רק חברת חלל: Starlink, שיגורים, AI ומחשוב הופכים אותה לפלטפורמת תשתית גלובלית"
לדברי מרינו, פעילות השיגורים של רקטות Falcon ממשיכה לשמש מנוע הכנסות מרכזי, בעוד שהחברה משתמשת בתזרים הקיים כדי לממן את פיתוח טכנולוגיית הדור הבא, כולל פרויקט Starship. השילוב בין תשתיות תקשורת של Starlink, מנועי מחשוב ויכולות בינה מלאכותית (AI) מרחיב את הנרטיב העסקי של החברה מעבר לעולם החלל.
מרינו מוסיף כי אפשרות להרחבת ה-float של המניה והשתלבות עתידית במדדי מניות מרכזיים עשויות לייצר ביקוש מבני מצד משקיעים פסיביים, קרנות סל (ETF) וקרנות מחקות. עם זאת, יבלונסקי מציינת כי חלק ניכר מהציפיות העתידיות הללו כבר מגולם בתמחור הנוכחי של החברה.
בגזרת המטבעות הדיגיטליים, שוק הקריפטו חווה ירידה בערך הביטקוין לאחר שהצעת חוק ה-CLARITY לא הצליחה להתקדם בסנאט האמריקאי. מרינו מעריך כי מדובר בעיכוב מינהלי ורגולטורי שמגביר את אי-הוודאות והתנודתיות בטווח הקצר - בייחוד בסביבה של ריבית גבוהה - אך אינו משנה את התזה ארוכת הטווח לגבי המשך התפתחות תשתיות הנכסים הדיגיטליים, האימוץ המוסדי והתרחבות פעילות קרנות הסל.
למה זה חשוב לך
עליית תשואות האג"ח האמריקאיות מעל 5% אינה עניין תיאורטי רחוק - היא משפיעה ישירות על שער הדולר-שקל, על עלויות המימון של חברות ישראליות הגייסות חוב בשווקים בינלאומיים, ועל אטרקטיביות ההשקעה במניות טכנולוגיה מול אפיקי חוב סולידיים. ככל שהאמינות הפיסקלית האמריקאית תיבחן לעומק, ייתכנו תנודות חדות גם בשוקי המניות והמטבע שמשפיעות על תיקי החיסכון הפנסיוני של הציבור בישראל. בנוסף, מי שמחזיק בקרנות סל או השקעות הקשורות לביטקוין ולחברות כמו SpaceX כדאי שיעקוב אחר ההתפתחויות הרגולטוריות והמוניטריות המתוארות בכתבה, שכן הן עשויות להשפיע על התנודתיות בטווח הקצר.
קראו גם: השיעור מבועת הדוט-קום: השקעה בשיא נאסד"ק 100 צמחה פי 7 · סטנלי דרוקנמילר מזהיר מבועת רווחים בתחום ה-AI ומגל הנפקות מנופח
האמור בכתבה זו מובא למטרות מידע והעשרה בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה או שידול לביצוע פעולות בניירות ערך. הנתונים מבוססים על מקורות גלויים ונכונים למועד פרסומם. הכותב/ת עשוי/ה להחזיק בניירות הערך המוזכרים. כל הפועל על סמך התוכן עושה זאת על דעתו ואחריותו הבלעדית.
קראו גם: סקר: משקיעים מוסדיים מגדילים מזומן ונסוגים ממניות בארה"ב ובריטניה · ביל אקמן בנה פוזיציה של 2.4 מיליארד דולר במיקרוסופט
