בית ההשקעות IBI יוצא בהמלצה בולטת על מניית בלדי, יצרנית ויבואנית הבשר שבשליטת ארז דהבני, וקובע לה מחיר יעד של 70 שקל - מה שמגלם פוטנציאל עלייה של כ-40% ביחס למחיר המסחר הנוכחי. ההמלצה, של אנליסטית הקמעונאות בבית ההשקעות, יובל גור אריה, מגיעה בדיוק בתקופה שבה המניה סופגת אחת המכות הקשות שלה מאז הנפקתה.
המכה משופרסל ומה שקרה למניה
לפני שבועות ספורים הודיעה שופרסל, רשת הקמעונאות הגדולה בישראל, כי תפסיק לרכוש בשר מבלדי ותעבור לייבא בעצמה נתחי בשר מצונן מדרום אמריקה. מדובר בלקוח שהפך משמעותי מאוד עבור בלדי: לפי הנתונים שנמסרו, שופרסל הייתה אחראית לכ-12% ממכירות החברה בשנת 2025 - כ-181 מיליון שקל - לעומת 2% בלבד ב-2023, כלומר קפיצה חדה בתלות בלקוח בודד תוך שנתיים.
השוק הגיב בחריפות. ביום פרסום ההודעה צנחה מניית בלדי בכ-9.5%, אף שהחברה מיהרה לפרסם הודעת הרגעה, היא ננעלה בירידה של יותר מ-3%. בהמשך התברר שהפגיעה עמוקה יותר ממה שנראה בהתחלה: בלדי לא זכתה גם במכרז הפנימי של שופרסל לייצור המותג הפרטי של הרשת, כך שמוצריה נעלמים כליל ממקררי החברה.
למה IBI חושב שהשוק הגזים
הטענה המרכזית של גור אריה היא שהתגובה החדה של המשקיעים אינה מידתית ביחס לנזק בפועל. אמנם אובדן לקוח שמהווה 12% מהמכירות אינו זניח, אך לדבריה בלדי נשענת על פיזור רחב של לקוחות הן בשוק הקמעונאי והן בשוק המוסדי - ואינה תלויה בלקוח בודד.
נקודה נוספת שעליה מצביעה ההמלצה נוגעת ליכולת הייצור של החברה. בלדי מסרה כי הביקוש למוצריה גבוה מיכולת האספקה הנוכחית של צוותי השחיטה והכשרות, כך שהכמויות שהתפנו מהמעבר משופרסל ניתנות להפניה ללקוחות אחרים - במקום להוות עודף שאין לו ביקוש.
הנתונים הכספיים תומכים בתמונה חיובית
מעבר לטענות התיאורטיות, IBI מצביע על ביצועים עסקיים מוצקים שמלווים את החברה גם בתקופה הרגישה:
- הכנסות במחצית הראשונה של 2026 הסתכמו בכ-767.9 מיליון שקל, עלייה של 2.3% לעומת התקופה המקבילה.
- הרווח הנקי זינק בכ-45% לכ-80.8 מיליון שקל.
- שיעור הרווח הגולמי טיפס ל-25.4%, לעומת 20.7% בתקופה המקבילה אשתקד.
- החברה הכריזה גם על חלוקת דיבידנד.
השיפור החד ברווחיות הגולמית, מעבר לגידול המתון בהכנסות, מרמז על תהליך התייעלות פנימי בחברה ולא רק על גידול במחזור המכירות - נתון שמחזק את הטענה כי הבסיס העסקי של בלדי איתן יותר ממה שמחיר המניה משקף כרגע.
הסיכונים שנותרו על הפרק
לצד התחזית האופטימית, IBI מציין כי הסיפור אינו חף מסיכונים. שופרסל אינה בהכרח הלקוח היחיד שעשוי לבחון מעבר לייבוא עצמאי של בשר, מהלך שאם יתרחש אצל שחקנים נוספים עלול לפגוע בתפקיד המתווך שבלדי ממלאת כיום מול הקמעונאות. בנוסף, החברה חשופה לשינויים רגולטוריים בתחום ייבוא הבשר הכשר, וכן לתנודות בשער הדולר - גורם שהיטיב לאחרונה עם רווחיות החברה אך עלול להתהפך ולפגוע בה בעתיד.
למה זה חשוב לך
עבור משקיעים בשוק המקומי, המקרה של בלדי ממחיש כיצד תלות בלקוח דומיננטי בודד עלולה ליצור תנודתיות חדה במניה, גם כשהביצועים הפיננסיים הבסיסיים ממשיכים להשתפר. מי שמחזיק במניה או שוקל להיכנס אליה צריך לשקול לא רק את הנתונים העסקיים אלא גם את מבנה הלקוחות והחשיפה לרגולציה ולשער החליפין. המקרה הוא גם תזכורת לכך שתגובת שוק חריפה לידיעה שלילית אינה בהכרח משקפת נכונה את מלוא התמונה העסקית.
האמור בכתבה זו מובא למטרות מידע והעשרה בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה או שידול לביצוע פעולות בניירות ערך. הנתונים מבוססים על מקורות גלויים ונכונים למועד פרסומם. הכותב/ת עשוי/ה להחזיק בניירות הערך המוזכרים. כל הפועל על סמך התוכן עושה זאת על דעתו ואחריותו הבלעדית.